刨除2.9 亿营业外收入后，公司净利润增长约42%~92%。
    进一步回答公司中长期成长的4 个重要问题
    1）公司内生包装制造业务的成长逻辑：2016 年底原材料价格开始急剧上涨，中小纸箱厂无法转移高成本而选择退出市场，加速了行业集中度的提升。2）PSCP 成长的持续性：2017 年PSCP 以流量的迅速导入为主，2018 年公司积极优化合作模式，提升合作质量，资本金占用问题有望得到改善。3）收购合众创亚的意义：生产端产能覆盖区域互补，营销端切入外资客户体系，经营端巩固龙头地位，此外对PSCP 合作方具有显著的标杆效应。4）盈利能力恢复的持续性：公司客户结构持续优化，议价能力增强；越南地区造纸产能扩建迅速，公司未来有充足的海外低价原材料来源。
    财务分析与盈利预测
    1）不考虑并表合众创亚：预计公司2018-2020 年营业收入95.99、127.51、158.29 亿元，归母净利润2.38、3.19、3.94 亿元。2）考虑并表合众创亚，以及公告披露的2.9 亿营业外收入，并扣除增加的财务成本：预计公司2018-2020 年营业收入111.19、158.13、193.50 亿元，归母净利润5.52、3.68、4.56 亿元。看好公司包装制造市占率提升、PSCP 加速行业整合，拓展海外采购渠道逐步改善盈利，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅上行导致公司盈利能力恶化；收购完成后，双方资源整合协同效应不及预期；PSCP 新业务推进不及预期。