产销量同比增长，汇兑摊低财务费用
    公司2018 年上半年累计生产轮胎2,688.71 万条，同比增长10.03%；累计销售2,561.92 万条，同比增长7.75%，毛利率7.54%，增长0.7 个pct。其中二季度公司销量达到1,325 万条，同比增长16.07%。销量增长主要得益于公司成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30 多个,新增配套多个主流车型。
    公司录入销售费用4.36 亿元，较去年同期增长21.36%，主要是公司加大产品品牌建设，广告费投入增长；销售数量增长，运输费用相应增加所致。录入管理费用4.94 亿元，较去年同期增长18.08%，主要是公司研发费投入增加所致。2018 年上半年，公司品牌影响力取得了更大的进步。第十五届《中国500 最具价值品牌》报告中，“玲珑”品牌以378.08 亿元品牌价值排位117名。财务费用方面，公司录入财务费用1.24 亿元，同比去年减少27.38%，主要是受美元汇率变动影响，汇兑收益摊低财务费用所致。
    产能释放提供后续动能
    2017 年公司轮胎总产能达到5,614 万条。可转债项目募投顺利，柳州一期续建500 万套半钢胎和100 万套全钢胎产线已顺利投产，随着公司柳州、泰国和荆门项目的逐步投产，预计公司2018-2020 年产能有望提升至7110 万、8060 万和8930 万条，产能投放为公司业绩增长提供新动能。
    成本与品质的结合，又一个崛起中的中国制造
    我们看好玲珑轮胎凭借成本与品质的优势，在轮胎近万亿的市场空间中，崛起成为又一个中国制造的优秀代表。未来三年业绩有望翻倍。在国产汽车领域，公司将随着国产汽车的崛起而快速发展，研发和品牌是公司的核心竞争力；在国际汽车领域，公司已进入大众供应链，后续有望进入更多外资品牌，在产品品质过硬的基础上，公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。
    投资建议：
    我们预计18-20 年归母净利分别为11.74 亿元，14.64 亿元和16.98 亿元，EPS 分别为0.98 元，1.22 元，1.41 元，PE 分别为15.40X、12.35X 和 10.65X，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：天然橡胶价格波动、项目投产不达预期。