公司7 月客车销量3,462 辆，同比下降31.36%，分车型结构来看，大型客车销售1,140 辆，同比下降43.40%；中型客车销售1,690 辆，同比下降28.72%；轻型客车销售632 辆，同比下降4.10%，略低于市场预期。公司1-7 月累计客车销量28,242 辆，同比上升5.10%。其中，大型客车累计销售11,573辆，同比上升7.58%；中型客车累计销售12,346 辆，同比上升0.23%；轻型客车累计销售3,796 辆，同比上升13.88%。
    补贴到位冲减应收账款，公司现金流压力得到缓解。今年4 月和7 月，公司分别收到新能源客车补贴清算资金58.6 亿元和8.37 亿元，4 月收到补助部分用于终止保理，其余部分与7 月收到的款项直接冲减应收账款，预计公司现金流将得到改善，财务费用有望降低。此前，工信部发布了2016-2017 年补助资金清算情况，公司2016 年和2017 年清算车辆分别为7,003 台和2,791 台，应清算补助资金分别为28.9 亿和4.4 亿元。随着补贴资金的逐步收回，公司现金流压力有望进一步缓解。
    下半年推新车型缓解补贴退坡压力，公司新能源市占率有望继续提升。今年下半年，公司全新产品将推向市场，可能带来公司单车收入提升，带动盈利能力回稳。6 月交通运输部发布公告，2020 年底重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车全部更换为新能源汽车，在补贴退坡的前提下，有望继续保障电动客车在公交领域的占比。随着补贴继续退坡，行业整合加速，公司具备核心竞争力，以市场驱动为导向，有望进一步受益，预计公司市场份额和销量有望进一步提升，2016/2017/2018H1 新能源客车市场份额分别为22.8%、24.0%、28.7%。
    海外市场成长空间可期。公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖了全球六大区域，部分产品甚至打入英国、法国等高端市场，成为中国汽车行业技术输出的典范，全球竞争力日益提高。公司在海外市场的表现持续走强，优势凸显，公司2017 年出口客车总量8,712 辆，同比增长22.34%。长期来看，随着“一带一路”、“中国制造2025”等国家战略的不断深化实施，公司在海外市场有望迎来更多机遇，带来业绩的稳定增长。
    风险因素：电池价格下降不及预期；新能源汽车政策波动；客车提价下游接受度不及预期。
    盈利预测及估值：维持公司2018/19/20 年EPS 预测1.59/1.78/2.00 元。公司当前股价15.60 元，分别对应2018/19/20 年10/9/8 倍PE。随着补贴继续退坡，行业优胜劣汰加速，格局趋向优化，公司具备技术和规模优势，客车龙头位置突出，有望迎来市场份额和销量上升，维持“买入”评级，继续推荐。