事件评论
    销量快速增长，产品结构优化。上半年收入增长主要源于销量增长和价格上涨，年产3 万吨珠光材料项目的逐步投产，一定程度缓解了产品供不应求的紧张局面。汽车级、化妆品级等一系列高端产品销售逐渐放量，产品结构得到进一步优化，盈利能力显著提升。
    成本上涨使得毛利率下降，费率下降带来净利率提升。上半年公司毛利率从去年同期的47.4%降至45.2%，主要源于原材料价格上涨，年初以来主要金属氧化物成本上涨约10%以上。期间费率同比下降6.3 个百分点，其中销售、管理、财务费率分别下降0.6、2.4、3.3 个百分点。最终公司净利率从去年同期的27.3%提升至31.0%，盈利能力改善。
    单季度加速放量，且伴随产品结构调整。单季度收入增速持续提升，Q1、Q2 收入增速分别约13%、42%，主要源于销量增长加速，公司公告目前行业保持年均15%以上的增长，Q2 销量高增长体现了公司较强的市场竞争力，凭借性价比优势逐步抢占市场份额。Q2 毛利率环比从44.3%提升至45.9%，主要源于产品结构调整及人民币贬值影响。
    突破全球高端壁垒的隐形冠军，具备需求升级和海外攫取的成长逻辑。公司初步进入汽车供应体系且后续有望放量，一方面源于自身的技术创新和产品升级，从而通过严格且繁琐的供应商认证，另一方面源于竞争对手不稳定供货带来的契机，进入后成本优势助力规模放量。公司全球化战略稳步推进，2015 年以来先后设立坤彩欧洲、坤彩美洲、坤彩澳洲及坤彩印度，2018H 坤彩美洲率先实现盈利，其他区域有望复制。
    在成本显著上涨背景下，公司凭借成本优势有望抢占更多市场，且有望受益于二氯氧钛项目投产带来的成本下降。预计2018-2020 年EPS 为0.40、0.61、0.91 元1，对应PE30、20、13 倍，维持买入评级。
    1 说明：估值模型中的 EPS 根据最新股本追溯调整
    风险提示： 
    1. 原材料成本大幅上涨；
    2. 高端市场放量低预期。