珠光材料细分市场差异较大，汽车涂料、化妆品等高端市场对产品品质和性能要求较高。默尔材料作为公司第二品牌，初期主要以市场培育和销售为主，未来有望与坤彩一同成为公司核心品牌，从而差异化精细化服务下游客户，增强品牌粘性。这一举措旨在为坤彩科技成为全球化供应商铺路：1）匹配全球珠光材料龙头供应商的产能布局，多个生产基地是稳定供货的重要保障；2）优化产业布局，公司华东地区收入占国内收入的比重约71%，通过浙江公司辐射华东沿海地区和东南亚市场，有利于增强终端市场联动。
    . 延伸产业链，突破市场空间约束。公司拟布局高端涂料市场，如汽车涂料、船舶涂料、防腐涂料等，以延续产品链目前的高盈利水平。珠光材料约占汽车涂料成本的30%，而汽车涂料仅占全球涂料的14%，从珠光材料向下游高端涂料延伸，有望突破当前市场空间约束。公司具备向下游延伸的原料和技术基础------主营产品珠光材料及其上游金属氧化物均为下游涂料的原材料，同时公司持续引入人才，内在的创新力叠加多年生产和人才的积累，有望助力其向下游延伸、实现进口替代。
    . 他山之石：BASF 的产业链延伸。BASF 为珠光材料全球第三大企业，但同时也跻身全球汽车涂料前三名，为行业纵向一体化发展的典范。高端涂料市场空间较大，但国内优秀企业较少，公司有望填补市场空白，成功延伸产业链。以汽车涂料为例，我国汽车涂料市场基本被外资品牌垄断，主要源于20 世纪90 年代我国汽车工业走上合资化道路后，汽车涂装技术并未进行同步创新，工艺显著落后于欧美（尤其是水性化涂装工艺），其结果是国内汽车涂料企业竞争力下降，逐步退出市场。
    . 看好公司进军全球高端市场带来的成长契机和盈利弹性， 预计2018-2020 年EPS0.41/0.63/0.92 元，对应PE26/17/12 倍，买入评级。
    风险提示： 1. 合成云母产能投放低预期；
    2. 下游汽车涂料企业放量低预期。