巩固云南，开拓川渝，谋划全国
    公司一直坚持“少区域高密度”的发展模式，目前省外格局初步建成。云南省3000 家门店中约50%属于强盈利型门店，约40%处于成长期，约10%属于新店，因此云南虽为大本营，但仍有深耕空间。经过前期的大规模并购，川渝地区格局初步建成，2018Q1 已扭亏为盈，未来有望通过自建方式深挖川渝市场。
    精细化管理能力是市场最大的预期差
    1）将区域市场细化为最小业务单元，目标在最小业务单元中做到多项第一，目前仍有半数的最小业务单元处于成长期；2）标准化管理体系较完善，同时拟发行可转债募投信息化建设项目进一步提高管理效率；3）医保店占比为79.19%，华南地区未来仍有提升空间；4）全部商品线均有OEM 品种布局，OEM 品种收入占比约50%，是公司未来持续增长的强有力保障。
    募投项目扩建饮片产能，长期发展值得期待
    中药科技是公司全资子公司，主要开展中药饮片业务，近年对公司净利润贡献率在30%左右。本次公司拟发行可转债，募投4 亿元用于中药饮片产能扩建项目，长期发展值得期待。
    投资评价和建议
    预计公司2018–2020 年实现营归母净利润分别为5.37 亿元、6.72 亿元和8.37 亿元，分别同比增长27.1%、25.2%和24.5%，维持买入评级。
    风险分析
    门店扩张进度、门店盈利能力下降、处方外流进度低于预期；