公司上半年收入快速增长主要因为：1.按摩椅自主品牌快速放量，预计奥佳华品牌增长超一倍，且海外自主品牌增速也较快；2.国内共享按摩椅 APP 厂商持续铺货，公司给云享云、爽客等代工出货量较大。
    二季度营业利润增速下滑主要系提前确认费用，预计全年高增长不变。从二季度来看，公司实现营业利润 8475 万元，同比+20%，增速环比下降 8pcts，主要因为公司二季度提前确认下半年新品模具费、部分销售费用等，若不考虑提前确认的费用，实际二季度营业利润较快增长。此外，公司二季度利润总额达 1.5 亿元，较营业利润高出 6266 万元，主要来自于二季度政府回购公司老办公楼土地所得，后续会重新回购该土地，预计不会对公司业绩产生影响，且已经在公司预算中包含。
    公司为自主高端龙头，引领行业增长。自 2017 年以来，按摩椅内销市场进入快速增长期，内销增速从此前 10%提升到 30%左右。今年上半年，行业高增长趋势持续，以北京地区某按摩椅龙头公司为例，上半年北京市场所有门店同店收入平均增长 55%。奥佳华是按摩椅自主品牌高端龙头，在 4D产品技术、高端品牌形象、客户结构方面处于领先地位，尤其是旗舰产品御手大师椅，上市后成为爆款，预计今年销量有望大几十增长，引领行业。
    新品即将上市，期待全产品线突破。奥佳华品牌定位于高端，此前产品主流价格在 2.5 万元以上，尤其是终端售价在 3.8 万元左右的御手大师椅。随着国内市场进入高增长期，公司正逐渐完善产品线，预计将重点推出 1-2万中端产品，以及通过代工等方式进入 5000 元左右的低端市场（如 7 月26 日给小米代工的产品开始预售），形成高端、中端、低端三个市场全面发力的布局，快速做大收入体量，站稳行业龙头地位。
    风险提示：自主品牌 OGAWA 销售进展不及预期；国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期；人民币汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。
    盈利预测及估值：维持公司2018/2019/2020 年 EPS 预 测分 别为0.84/1.14/1.51 元（2017 年 EPS 0.63 元），对应 25/19/14 倍 PE。公司是自主品牌高端龙头，技术、品质、品牌形象深受认可，受益行业进入爆发期；海外 ODM 业务持续稳健增长，自主品牌布局已成。维持“买入”评级，合理估值为 2018 年 35 倍 PE，给予目标价 29.4 元。