公司领先行业的毛利率、成本控制能力背后离不开全球化布局：通过向乌兹别克斯坦采购牛皮，在越南设立工厂，公司有效降低了采购成本，同时也为客户提供了多样化产品。此次柬埔寨设厂旨在利用当地低廉的劳动力成本和较为自由的贸易环境，进一步补充宠物食品、用品产能，以备公司中长期发展。
    产品、团队、渠道入手，国内布局稳步推进。公司国内市场建设主要通过产品、团队、渠道三方面推进。1）产品端。公司确定了以“高端自有品牌为主，中低端品牌全线推进”的品牌策略，高端品牌形象主要通过新西兰BOP 牛肉零食、新西兰主粮和 Meatway 来打造，预计新西兰系列产品年底有望面市。此外，公司还进一步丰富产品系列，新增营养膏、香波等宠物用品。2）团队上，2018 年以来，公司销售组织结构进行了较大调整，杭州佩蒂智创团队核心人员已基本到位，内销团队的继续扩充也为公司国内市场发展提供进一步支持。3）渠道端。公司基本确定了“以线下渠道为主，推进 2000 家形象店建设”的渠道策略。预计 2018 年全年国内市场有望翻倍，未来三年高增长依旧。
    新品仍在放量，业绩确定性强。受新产品动植物咬胶在新客户处持续上量、大客户合并效应推动植物咬胶快速增长带动，公司上半年订单持续高增长，预计 H1  收入端增长 40%-50%，归母净利同比增长 71.88%-85.1%，全年业绩增长约为 40%。此外，公司股权激励计划实际行权条件并不低，预计未来 2 年内生增长至少在 20%以上，在国内市场大力开拓需费用投入下也彰显了公司对未来发展的信心，公司中期业绩确定性较强。
    风险因素。1.行业增速放缓；2.汇率波动风险；3.自主品牌建设不及预期。
    盈利预测及估值。全球宠物食品行业稳定增长，中国市场更是进入爆发期，公司巩固咬胶出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设。我们维持公司 2018/19/20 年 EPS 预测为 1.23/1.52/2.04 元，参考国外宠物食品巨头蓝爵估值，给予 2019 年 40 倍估值，目标价 60.80 元，维持“增持”评级。