受新产品动植物咬胶在新客户处持续上量、大客户合并效应推动植物咬胶快速增长所致，公司上半年订单持续高增长，预计 H1  收入端增长 40%-50%，其中畜皮咬胶约增长 15%-25%，植物咬胶约增长 50%-70%。此外，二季度人民币持续贬值也贡献增量汇兑收益，预计半年报财务费用项目环比有望减少（Q1 财务费用约为 700 万）。
    BOP 收购并表完成，国内布局稳步推进。公司在巩固 meatway\禾仕嘉品牌同时，在产品和渠道端对国内市场深化布局。1）产品端。在新西兰成立北岛小镇公司，产品梯队进一步健全。一方面通过北岛小镇收购 BOP 零食，进军牛肉高端零食市场，BOP 公司收购于 6.30 已基本完成。另一方面，借助新西兰高质原材料生产高端主粮打入国内高端市场，预计产品有望四季度面市。2）渠道端。内销组织结构进行较大调整，杭州佩蒂智创团队核心人员已搭建完成，基本确定了“以线下渠道为主，推进 2000 家形象店建设”的渠道策略以及以“高端自有品牌为主，中低端品牌全线推进”的品牌策略，销售端布局进一步清晰完善。预计 18 年全年国内市场有望翻倍，未来三年高增长依旧。
    拟实施股权激励，中期业绩确定性强。公司于 7 月 9 日发布公告，拟向拟向公司销售总监、研发总监等在内的高管、核心骨干人员，合计 99 人授予限制性股票 250 万股（占股本 2.08%），授予价格 21.65 元/股，解除限售条件为：1）18/19/20 年净利润较 17 年+30%、50%、70%。2）个人绩效考核达标。我们认为此次股权激励：1）覆盖了核心员工，有利于充分调动公司员工积极性；2）业绩承诺不低，未来三年内生增长至少在 20%以上，在国内市场大力开拓需费用投入下也彰显了公司对未来发展的信心，公司中期业绩确定性较强。
    风险因素。1.行业增速放缓；2.汇率波动风险；3.自主品牌建设不及预期；
    盈利预测及估值。全球宠物食品行业稳定增长，中国市场更是进入爆发期，公司巩固咬胶出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设。考虑到今年新西兰 BOP 并表，上半年订单超预期，我们上调 18 年盈利预测，19、20年由于股权激励费用和预期销售费用增长，我们下调 19/20 年盈利预测。预计公司 18/19/20 年 EPS 为 1.23/1.52/1.99(原预测 18/19/20 年 EPS 为1.18/1.54/2.11 元），参考国外宠物食品巨头蓝爵估值，给予公司 19 年 40倍估值，上调目标价至 60.8 元，维持“增持”评级。