公司18Q2 实现营收164.52 亿元，同比增长22.57%，环比基本持平；归母净利润34.04 亿元，同比增长27.69%，环比有所回落，主因二季度MDI 价格下降导致毛利率下滑，业绩整体符合预期。公司三大主营类型产品实现稳步增长，其中聚氨酯系列产品销售收入168.11 亿元，同比增长20.26%；石化系列产品销售收入83.20 亿元，同比增长20.28%；新材料系列产品销售收入26.86亿元，同比增长51.97%。从营收结构看，聚氨酯业务仍为公司固业之本，上半年营收占比55.94%；新材料业务稳步扩张，营收占比8.94%，同比提升1.70pct。
    行业景气度上行，核心产品“量价齐升”。2018 上半年，纯MDI 平均价格同比增长13.17%，聚合MDI 平均价格同比略降6.58%，整体呈现出上扬态势，由此推动公司核心业务聚氨酯系列产品销售价格同比增长10.12%。从销量看，上半年三大业务均实现扩张，聚氨酯类产品销量同比增9.21%，石化系列产品同比增20.12%，新材料系列产品同比增46.36%，行业景气度上行推动核心产品“量价齐升”。
    MDI 供需长期趋紧，公司享受龙头红利。长期看，MDI 供给端由于存在高技术壁垒以及装置不稳定等因素，产能扩张能力受限；而随着宏观需求的逐步启动，未来紧供需可期，MDI 价格中长期有望回归20000 元/吨中枢。公司作为MDI 全球龙头，MDI 产能分别占国内和世界产能的60%和24%，吸收合并万华化工后MDI 产能将增至210 万吨/年。借助高于行业平均的毛利率，在价格回升的过程中公司有望获得高额回报。
    风险提示：1）MDI 价格下滑；2）石化项目投产低于预期；3）新材料业务进展低于预期；4）吸收合并进展低于预期。
    盈利预测及估值。公司上半年业绩复合我们的预期，三大业务板块稳步增长。我们维持2018-2020 年EPS 预测为4.52/4.96/5.08 元，维持目标价65 元，维持“买入”评级。