其中，Q2 实现营业收入148.7亿元，同比增长22.5%；归母净利润 7.79亿元，同比增长404.98%。公司上半年业绩大幅改善，主要因为聚酯行业景气度高，公司产品毛利率提升；同时公司并入 PTA 资产，营业收入规模提升，管理费率大幅下降。
    聚酯行业高景气，公司业绩大幅改善。上半年聚酯行业高景气，公司主要产品价格上升，民用长丝同比+10.2%，PTA 同比+12.6%，聚酯纤维毛利率同比提升 2.2 pcts。涤纶长丝 2018 年需求增速高于供给，2019-20 年产能增速接近内生需求，中长期有望维持高景气。PTA 今年下半年无新增产能，2019 年产能增速仅 6%左右，与下游需求增速相当，行业有望在 2020年之前维持较高景气。公司当前还有 250 万吨 PTA 四期及 135 万吨高性能纺织材料在建项目，建成后合计拥有 PTA 产能 910 万吨，聚酯 400 万吨，将望进一步提升公司业绩。
    下半年炼化项目率先投产，提前布局抢占先机。公司 2000 万吨炼化一体化项目预计下半年 10 月开车投产，是四大民营炼化中最先投产项目。一方面，炼化项目 450 万吨 PX 与下游 660 万吨 PTA 产能基本配套，实现 PX 自给自足。另一方面，公司炼化项目成品油将率先投放市场，公司当前已经有所布局，包括招聘成品油销售人员及开展相关预销售活动开拓市场，较同行业其他公司具有时间优势。
    无溢价收购大股东房产，为炼化及乙烯项目提供保障。公司近期以 10.3 亿对价收购大连长兴岛16栋房屋和800 个车位，合计建筑面积18.95万平米。收购标的开发总成本超过 10 亿元，收购基本无溢价。公司炼化项目今年下半年投产，乙烯项目预计 2019 年投产，公司所购房产将用于两个项目员工宿舍，为项目顺利投产提供后勤保障。
    管理费率下降，财务费率提升，经营现金流改善，在建工程稳步推进。公司并入 PTA 资产，收入规模提升，上半年管理费率 2.71%，同比下降 1.65 pcts。由于人民币贬值，公司上半年汇兑损益同比增加 2.1 亿，叠加借款增加，公司财务费率同比提升 1.03 pcts。公司上半年收入及销售回款增加，净经营性现金流 16.65 亿元，较去年全年增长 967%。炼化项目稳步推进，上半年在建工程及固定资产大幅增加，较去年底分别增加约 210、140 亿元。
    风险提示。1.  国内大炼油项目及海外新建项目投产较多，导致全球炼油行业供需失衡，或国际油价大幅波动等因素，导致炼油裂解价差下行的风险；2.  炼油项目投产时间慢于预期的风险；3. PTA 盈利低迷，或下滑的风险；4.  涤纶长丝 2019 年之后假如新投产项目较多，导致产能压力加大，盈利下滑的风险。
    盈利预测及估值。维持公司 2018-2020 年归母净利润预测 27.8/91.8/99.5亿元，对应 EPS 分别为 0.54/1.80/1.95 元（增发摊薄后），当前股价对应的PE 分别为 30/9/8 倍，PB 分别为 8/4/3 倍，维持目标价 19.8 元，维持“买入”评级。