新签工程承包项目中， 铁路建设/ 公路建设/ 其他分别新签订单827.3/1156.0/2985.8 亿，同比分别变动+45.7%/-15.4%/+14.3%。其中，铁路建设业务增长最快，未来有望凭借积极财政政策继续高速增长。根据公司公告，6 月底以来公司累计公布5 个重大项目中标公告，涉及公路、城轨等，下半年订单有望进一步增加。分区域来看，上半年境内新签订单金额占比88.7%，同比+6.6%，境外订单占比11.3%，同比+52.7%。截止18Q1，公司在手合同额为2.56 万亿元，同比+28.8%，在手订单收入比为3.52，高订单收入比保证公司未来业绩持续增长。
    低估值有望逐步修复，国企改革预期提升
    按最新收盘价计算公司18 年对应PE 为7.6 倍，PB 为0.85 倍，PB 为建筑央企中最低。而且A/H 股溢价35%，在建筑央企中较低。公司当前的低估值在行业景气度提升的预期下有望逐步修复，具备投资吸引力。中国政府网7 月26日发布通知，国企改革领导小组完成成员更换，刘赫担任组长。国改小组在第一次会议中强调改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快央企布局优化和结构调整。而公司近日公告其控股股东将2.3%/2.3%股权分别划转给诚通金控和国新投资，国企改革预期有望进一步提升。
    下半年基建投资有望改善，公司作为铁建龙头有望受益于行业景气度提升
    7 月23 日国务院常务委员会要求积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度；央行管控信用收缩风险，融资平台放松降低地方债务风险。同时要求加快1.35 万亿地方专项债券发行和使用进度，上半年基建投资仅增长7.3%，预计下半年基建投资增速有望触底回升。另外，根据中国政府网，7 月26 日李克强总理考察铁路施工现场，强调扩大投资加快中西部基础设施建设。而铁路建设属于中央财政拨款，积极的财政政策将更加有利于铁路建设支出。中国铁建作为铁路建设板块的龙头公司，将显著受益于行业景气度的提高。
    盈利预测与投资评级
    盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：公司18H1 新签订单6090.3 亿元，同比增长10.4%，在手订单收入比为3.52，未来收入有望保持平稳增长态势；（2）毛利率：多元化业务促进公司毛利率小幅上升并保持稳定，未来毛利率预计将小幅提升；（3）期间费用率：公司18Q1 费用率5.7%，管理费用将小幅下降，期间费用率基本维持稳定。近期高层视察川藏铁路，公司作为行业龙头将受益于板块景气度的提升。公司18H1 铁路新签订单大幅增长，在手订单收入比为未来业绩提供保障。与八大建筑央企相比，公司PB 最低，低估值极具投资吸引力，在行业景气度和国企改革预期提升的情况下有望逐步修复。我们预计2018-2020 公司归母净利润分别为186.4/214.8/244.0 亿元，对应EPS 分别为1.37/1.58/1.80 元，按最新收盘价计算18 年对应PE 为7.6 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：项目回款不及预期、多元化业务进展不及预期、海外经营风险、汇率风险、固定资产投资增速下滑等。