5 月 16日，公司非公开发行 4001 万股，首发价格 30.07 元。募集资金将投资于网络安全和云计算系列产品研发项目。
    市场地位突出，引领信息安全行业发展。公司作为国内较早从事信息安全领域的企业，主要信息安全产品持续多年国内市场份额位居行业前列。2017 年公司安全业务产品收入 15.19 亿元（+24%），毛利率 88.72%。根据 IDC 等数据，公司上网行为管理产品 2015-2016 年保持国内市场占有率第一；VPN产品 2015-2016 年保持国内市场占有率第一；应用交付产品 2015-2016 年连续保持国内市场占有率第二，国产品牌市场份额第一。同时深信服的下一代防火墙、广域网优化等产品市场地位突出，并入围 Gartner  国际魔力象限，核心产品前瞻性和影响力获得国际权威机构认可。
    技术创新促发展，云计算、企业级无线新业务成快速增长新引擎。公司坚持持续创新的发展战略，重视研发投入。2015-2017 年公司研发投入分别为 3.03亿元、4.46 亿元和 4.90 亿元，收入占比分比为 21%、20%和 19%。2012 年推出云计算超融合一体机和企业级无线路由等相关产品，并取得市场前列地位。17 年公司云计算业务收入 5.45 亿元（15-17 年增速分别为 809%，208%，146%），企业级无线产品业务收入 3.33 亿元（15-17 年增速分比为 140%，60%，38%）。2016 年公司云计算超融合一体机国内市场占有率排名第四。在企业 ICT 系统加速互联网化、移动化、云化的转型驱动下，公司的云计算、企业级无线等新业务规模正加速拓展。
    首发上市夯实市场地位，未来发展更可期待。目前信息安全（据招股说明书（引用 IDC 报告），预计 15-20 年复合增速 20.60%）和云计算（据 IDC 报告，预计 15-20 年公有云和私有云复合增速分别为 15%和 19.46%）行业需求保持快速增长；伴随募投项目推进，我们认为公司的综合竞争优势有望得到进一步巩固提升。
    给予“中性”评级。预计公司 2018～2020 年营收分别为 31.86 亿元、41.59亿元、51.55 亿元，归属上市公司股东的净利为 7.50 亿元、9.53 亿元、11.77亿元，EPS  分别为 1.88 元、2.38 元、2.94 元。我们持续看好深信服在信息安全、云计算和企业信息服务领域的发展前景，参考行业平均估值水平，给予 2018 年区间 PE 50-55x，对应目标价 94.00-103.40 元，“中性”评级。
    风险提示。云计算业务发展不及预期，行业竞争超预期。