创始人源自华为，华为基因延续。
    战略:“先减后加”，全渠道化细分创新。公司做“减法”在前沿细分领域深入，再“加法”扩大业务领域，实现整体增长。公司97%渠道覆盖，快速覆盖全行业中小客户，每款产品均为市场领军，平均3 年即成为每个细分市场第一。VPN 连续8 年成为中国市场占有率第一，上网行为管理连续9 年成为市场第一，应用交付连续3 年市场第一。同时，6 款产品进入Gartner 国际魔力象限：SSL VPN、上网行为管理、下一代防火墙、广域网优化、应用交付、超融合架构。
    盈利: “投入-营收-利润”三阶段释放,且新兴安全领域高增。1)深信服在2005-2012 年进入德勤“亚太高科技、高成长500 强”，平均复合增长率保持124%-570%的高速增长，是唯一连续8 年进入榜单的企业。2013 年至今净利润高增，2017 年、2018Q1 归母净利润分别增长122.67%、652.64%。2)根据IDC，2017-2021 年中国安全软件CAGR 为16.9%，身份管理与访问控制软件CAGR 达到18.6%,安全内容管理市场CAGR28.5%.虽然防火墙、VPN 增长放缓，但是对于下一代防火墙，和软件定义的VPN 需求仍然强劲。新型安全领域增长迅速，这正是深信服特色。
    传统架构的革命性变化，超融合是大势所趋。超融合解决了传统“服务器-存储网络-集中式共享存储”架构中存储瓶颈问题，已成为云基础设施设大趋势。除了IDC 的应用场景，也基于超融合构建大数据分析平台，支撑高性能应用等。对标Nutanix，5 年保持50%以上营收高增，利润亏损收窄，盈利在即。
    公司超融合超越行业两倍增长亮眼，竞争力强劲。根据IDC，公司市占率从2015H1 3.3%，上升至2017 年12.8%，位列行业第三。2017 年中国超融合市场增速115.3%，公司同比增长276.5%，超越行业两倍增长。前两大厂商总体市占率从77%下降至50%，深信服抢占市场迅速。深信服将大部分费用投入超融合市场推广，预计未来将进一步扩大市占率。超融合未来发展是企业云，深信服现已提供企业云、桌面云、分支云"三朵云"整体解决方案。
    首次覆盖予以“增持”评级，分部估值合理586 亿目标市值。2018-2020 年预计营业收入为 34.95 亿元、49.09 亿元、68.46 亿元，增速为41.40%、40.40%、39.50%；归母净利润为7.55 亿元、10.14 亿元、13.28 亿元，增速为31.70%、34.30%、31.00%。对应的 PE 为67X、50X、38X。安全业务合理395 亿目标市值，云业务合理191 亿目标市值。
    风险提示：行业竞争加剧，云计算市场拓展不达预期。