海外销售毛利率高于国内，收入含金量高。近四年，海外销售毛利率始终高于国内，2017 年海外市场销售毛利率为27.8%，比国内高出5.4 个百分点。
    全球FTTH 网络发展不均衡，蕴含巨大机遇
    全球存在数据鸿沟现象，中日韩FTTH 渗透率均高于60%，欧美地区FTTH渗透率也仅为14%左右，东南亚、非洲、中东地区除个别国家渗透率较高外，大部分地区渗透率低于1%；印度作为仅次于中国的人口大国，FTTH 渗透率同样低于1%。随着发达国家愈发意识基础网络对经济的重要性，发展中国家信息消费渐成刚需，全球电信基础网络市场有望迎来广阔成长空间。
    “一带一路”送东风，烽火展开国际化新征程
    “一带一路”作为新时期我国完善开放型经济体系的重大倡议，引领我国通信企业“走出去”。公司积极响应国家倡议积极出海，已完成覆盖全球的完善服务网络：在全球50 多个国家构建了完备的销售与服务体系，形成11 个全球交付中心，产品与服务覆盖90 多个国家与地区。在经营方式上，也从过去简单的外贸交易模式，逐步向本地化深耕运营模式转变。我们判断，东南亚、中亚、印度、南美与欧洲有望成为烽火重要产粮区。
    中信科“有线+无线”布局，助力烽火抢占海外市场
    在海外市场，具备承担端到端“交钥匙”项目的综合设备企业具备更大优势。中信科成立，“有线+无线”布局造就全新烽火，有助于公司未来在海外市场与华为、中兴、爱立信、诺基亚等巨头展开竞争，重塑海外市场格局。
    投资建议
    海外市场作为集团战略重要板块，已成为公司不容忽视的重要的增长点。展望全球，光网络特别是FTTH 发展极不均衡，蕴含巨大市场机会。作为央企，公司借政策东风积极布局“一带一路”沿线国家，未来将持续受益海外市场高速。我们预计公司18-20 年净利润达8.91 亿、11.64 亿、15.24 亿，其中19、20 年业绩增速有望持续超过30%，重点推荐，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 5G 商用不及预期；
    2. 海外市场拓展不及预期。