18Q2 营业利润5193 万元，同比增加13.36%，较Q1 同比增速大幅放缓。我们认为，这种情况为18Q2 三费增加所致，主要原因是产品结构调整、新产能放量在即，销售、管理相关费用增加，预计将在下半年得到改善，我们认为工控市场仍将保持快速增长，公司全年15-30%的业绩目标实现可期。
    利润率稳步提升，产品结构调整优势显现
    公司18Q2 净利润率为24.20%，相较Q1 提升0.71pct；扣非净利润率为20.90%，相较Q1 提升0.38pct。利润率保持稳中有升。当前公司营收结构中，PLC 占比约为50%以上，伺服电机占比约为25%以上，HMI 占比约为20%以上，智能装置等其他业务合计占比5%左右。公司在维持PLC 占比的同时，稳步提升伺服电机的占比，打通“运控-驱动-执行”的工控体系。以PLC 带动伺服电机的增长，伺服销售空间超200 万套，增长空间巨大。
    18 年所得税率将由 25%冲调回15%，18Q4 扣非归母净利润将+10%由于公司17 年高新资质材料内容递交疏忽，17 年公司所得税率由15%增至25%，17Q4 公司补缴1-9 月所得税1057.74 万元，并在18 年Q1-Q3 执行25%所得税率。公司资质优良，18 年有较大把握获得高新资质认证（18Q4 进行）。届时，18Q1-Q3 税费将冲调减回，全年所得税率将调回至15%，增厚公司业绩。
    考虑到此因素，18H1 扣非归母净利润同比增加13.60%，18Q2 扣非归母净利润同比增加6.67%。
    小型PLC龙头发力中型PLC和伺服系统
    6月中国官方制造业PMI为51.5%，已连续23个月位于荣枯线之上。一季度工控市场规模增长12%，全年有望保持10%增速。公司为国内小型PLC龙头，市占率约为6%-7%，为国内第一，行业第五，为PLC排名前10企业中唯一的中国公司。公司积极布局与小型PLC具有协同性的产品--中型PLC和伺服系统。中型PLC与公司小型PLC技术上协同，2017年通过推出XG系列产品，已经形成了小批量销售。伺服系统与小型PLC市场协同，公司年通过推出更高性能的DS5系列伺服产品，预计将同时增厚收入与毛利率。
    预计公司2018-2019年的归母净利润分别为1.87、2.41亿元，EPS分别为1.33、1.71元，对应PE分别为21、17倍，维持"买入"评级，对应目标价41.04元。
    风险提示：
    1） 工控行业复苏不及预期；2）伺服产能扩产不及预期。