工控市场回暖，主要推动力为OEM 市场，PLC、伺服作为OEM 市场核心部件，下游需求旺盛，预计2020 年均达百亿级别，且进口替代空间较大。
    现金牛业务PLC 市占率有望进一步提高，筑造业绩护城河：1）PLC 技术成熟，性价比高，市场份额有望进一步提升：信捷为小型PLC 内资龙头，市占率达5.1%，A 股稀缺标的，预测2018-2020 年PLC 营收2.9/3.7/4.6亿元，同比增速28.7%/26.9%/24.1%；2）进军高端PLC 市场，保持高毛利率；HMI 业务与PLC 一体化，协同性强，有望借助PLC 拉升销量。
    伺服业务保持高增速，公司业绩再添一翼：1）信捷伺服技术逐渐成熟，对标松下、台达主流产品，性价比高。产品不断升级，毛利率保持较高水平。2017年公司伺服产品营收增速58%，预计未来伺服将成为新的业绩增长点，营收增速有望保持在35%以上。2）PLC 客户资源和营销渠道可横向移植，拉动伺服产品市场拓展： 2017 年伺服销量17.8 万台，若考虑PLC 客户对伺服捆绑购买需求，未来信捷仍有70% PLC客户市场空间可开发伺服业务。
    战略定位：长远来看，未来3-5 年公司有望借助“PLC+HMI+机器视觉+伺服系统“产品链，拓展自动化解决方案业务，作为控制层稀缺标的，公司从离散型产品提供者转型为综合解决方案供应商优势明显，确定性强。
    财务预测与投资建议
    预测18-20 年每股收益1.24/1.5/1.84 元，据可比公司估值水平，我们认为目前公司合理PE 为31 倍，对应目标价为38.16 元，首次给予买入评级。
    风险提示
    宏观经济发展不及预期，影响下游需求释放速度
    外资品牌降价，增加国产品牌市场渗透难度
    公司2018 年存在所得税率仍保持25%的风险