Q2 归母净利1.1亿元，同比增404%，主要系17Q2 计提9000 万散酒减值导致基数较低。18H1 整体毛利率提升3.1pct 至81.1%，主要系公司在去年下半年有过两次提价（7 月和12 月），并且推出了定位高端的典藏和菁翠，产品结构有所提升。
    2、调整预期，基本面上看好公司中长线发展：行业危机后，公司重新制定战略，“品牌下延+渠道终端调整”成效明显，由于基数较低以及产品基本处于次高端价格带，因此增长弹性大，也最先开始显现，加上品牌定位于全国市场，想象空间大，因此资本市场给予了公司非常高的预期，但基数提升后，增速开始不可避免回归，核心市场增长也会放缓，因此，我们预计短期内市场预期仍会继续调整，但从基本面上看，公司专注于品牌塑造和产品品质的提升，渠道终端和消费者培育创新能力优秀，同时也注重重点市场和核心门店的递延式增长，长期看，我们认为公司收入和利润仍有进一步扩大的潜力。
    3、持续受益次高端扩容，大股东高溢价收购彰显信心：年初以来，我们一直强调次高端价格带的成长逻辑，核心驱动因素是行业主流价位上移，未来次高端市场规模有望从300 亿向1000亿以上跨越，水井坊的连续高增长和区域次高端名酒企业的业绩表现已经验证这一趋势，继续看好3-5 年次高端市场的快速发展。另外，大股东帝亚吉欧近期高溢价要约收购公司20.29%股权，本质原因还是外资看好白酒行业特别是次高端价位的未来发展，公司短期预期回归后，预计三季报后将是较好的布局时点。
    4、盈利预测与评级：预计18-20 年EPS1.1/1.61/2.23 元，对应PE50/34/24 倍，维持推荐评级。
    5、风险提示：（1）新市场拓展不及预期；（2）宏观经济大幅波动，高端酒价格下滑挤压次高端需求；（3）次高端价格带竞争加剧导致利润不及预期；（4）食品安全事件。