Q2 收入增速较Q1 有所放缓主要因 Q2 为白酒消费淡季，公司控量挺价。据半年度经营数据公告，我们预计水井坊品牌销量同增 40%+，均价提升 10%+。销量大幅增长主要因公司渠道快速扩张。均价提升主要因直接提价和结构升级。
    Q2 归母净利润同增 404.01%，扣非归母净利润同增 464.48%。净利润增速略超预期主要因毛利率提升幅度较大，毛利率同比提升了 3.12 个PCT，主要源于公司产品直接提价以及结构升级。期间费用率同比提升了4.78 个 PCT，其中销售费用率同比提升了 6.75 个 PCT，主要因公司加大了电视和户外广告投放、品鉴会等线下营销投入以及增加了销售人员；管理费用率因规模效应同比下降了 2.08 个 PCT。资产减值损失同比大幅下降了 103.54%，主要因为去年二季度公司一次性计提了 0.92 亿元的资产减值损失，故今年单二季度净利润实现了 404.01%的超高速增长。
    全年收入有望延续 50%以上高增长，产品结构将进一步升级
    我们预计 18 年公司收入将延续 50%以上的高增长：1）预计 18 年公司门店总数将大幅增长。2）预计 18 年保持 10%-20%的同店增长。产品结构将进一步提升，叠加规模效应带来的费用率下降，净利润保持高速增长。
    盈利预测
    我们略微上调净利润增速的预测，预计公司18-20年收入31.40/42.66/55.30 亿元，增速 53.33%/35.83%/29.61%，归母净利润7.02/10.77/14.75 亿元，增速 109.30%/53.41%/36.91%，对应 EPS 为1.44/2.21/3.02 元/股，目前股价对应 38/25/18 倍 PE 估值，维持买入评级。
    风险提示：渠道扩张速度低于预期，产品升级进程低于预期，宏观经济下行风险，食品安全风险，次高端市场竞争加剧。