简评
    17Q2 利润基数较低，18Q2 实现高增长
    公司上半年归母净利润增速很高，其中非经常性损益对净利润的影响为3850 万元左右，其中主要是公司转让江油厂区土地使用权取得收益所致。公司上半年实现扣非归母净利润12,150 万元到14,150 万元，同比增长102.93%到136.33%，其中，单二季度实现扣非归母净利润约4019 万元到6019 万元， 同比增长94.6%-191.5%。主要是由于17Q2 公司一次性计提了内退福利近0.9 亿元，造成当季利润较低。
    注重品牌定位，舍得品牌带动公司盈利能力进一步提升
    公司目前主要打造高端酒品牌，重心放在"舍得"品牌上，2017年全年，公司中高档酒占酒类总收入的93.3%，预计2018 年上半年，这一占比将进一步提升。公司"舍得"品牌主力产品品味舍得站稳400 元以上价格带。针对此前渠道上库存较高的情况，公司也在逐渐进行改善，今年以来，公司不再通过月底给予经销商进货奖励的方式来向渠道压库存，目前渠道库存较为良性。公司新品智慧舍得目前终端成交价站稳600 元以上价格带，主要竞争对手为青花汾酒30 年和梦之蓝M6等。公司品牌定位"文化国酒"，注重文化打造，IP 建设，随着公司对产品品牌和文化的进一步打造，智慧舍得将体现出更强的竞争力。
    体制改革激发动力，公司未来值得期待
    自天洋集团入主以来，公司不断进行改革。目前看来，公司在产品结构、品牌宣传、渠道管控等多个方面均取得了一定的成效。与公司员工交流了解到，公司从管理层到基层员工均表现出了很大的动力，公司持续发展值得期待。此前公司公告，射洪县人民政府所持沱牌舍得集团部分国有股权（目前共持有30%）对外公开转让，此次股权转让后将进一步深化公司的体制改革，助力公司业绩腾飞。
    盈利预测与估值
    公司今年大力推进营销改革，取消新市场的随量考核机制，有利于其在新市场的进一步拓展。同时，随着公司高端品牌"舍得"的影响力的不断提升，公司产品结构将进一步优化，盈利能力也将持续提升。我们预计公司2018-2020年营收增速为44.9%、37.1%和33.9%，净利润增速分别为152.7%、63.5%和46.3%，对应的EPS分别为1.08、1.76和2.57元，目标价44元，维持买入评级。
    风险提示
    食品安全风险，主力产品销售不及预期，渠道库存风险