我们预计今年上半年营收较一季度有所加速：1）公司渠道不断扩张并不断改进渠道政策，在新市场客户留存率已大幅提升；2）公司于今年3 月份推出了智慧舍得新品，预计已经开始贡献收入。
    提价+产品升级提高盈利能力，净利润大幅超过收入增长。公司今年上半年归母净利润增速大幅超过营收增速，主要因：1）3 月份公司减少了随货奖励，变相提高了出厂价；2）智慧舍得的推出提升了产品结构；3）转让江油厂区土地使用权，预计非经常性损益对净利润的影响约为3850 万元。
    大力推进渠道营销改革，全年收入有望加速增长
    大力推进渠道和营销改革，全年收入有望加速增长。公司今年加大力度推进渠道营销改革：1）根据客户需求、市场所处阶段匹配方案，新市场客户留存率已大幅提升。我们预计未来随着经销商队伍壮大和消费者的培育成熟，新市场将成为公司另一增长点。2）公司去年推行的营销放权政策获得客户认可，今年在部分区域加大放权力度，给予销售团队部分权限自主设计奖励标准。公司充分放权给足激励有助于渠道迅速扩张。
    盈利预测
    我们认为公司正处在业绩拐点期，继续看好公司业绩的高速增长，预计18-20 年收入24.69/34.47/47.12 亿元，同增50.71%/39.59%/36.71%，净利润3.74/6.84/10.38 亿元，同增160.75%/82.77%/51.76%。对应EPS1.11/2.03/3.08，目前股价对应估值30/17/11 倍。维持买入评级。
    风险提示：渠道扩张不及预期，产品升级不及预期，营销改革推进速度不及预期，食品安全风险