晨光文具发展历程
    一、贸易起步阶段（1990-1996年）：从贸易代理业务起步；
    二、事业发展阶段（1997-2003年）：进入文具制造领域，自创品牌，转型成功；
    三、渠道与品牌建设阶段（2004-2007年）：进行差异化经营，培养终端渠道；
    四、集团化发展阶段（2008-2012年）：发展连锁加盟模式；
    五、变革与创新阶段（2013-2017年）： 开拓B、C端市场，积极探索新零售业务模式；
    三大业务国际对标分析
    我们将晨光文具传统业务对标BIC，办公业务分别海外对标史泰博、国内对标得力，文创业务对标无印良品做分析。
    对晨光文具的解惑
    传统大办公市场每年有9%增长，预估2022年可能接近2.7万亿的规模，行业扩大源于新品类出现；科力普的模式与京东、苏宁有别，服务能力强，未来可通过降低成本、规模效应、优化客户及提高自有品牌渗透率提升毛利率；生活馆探索渠道升级，九木杂物社定位新零售，未来会加速布局；原材料上，笔头部分从Premax在东南亚的工厂进口，近半数是自产，油墨从日本企业进口，公司有望在未来逐步实现自产。
    盈利预测
    随着“一体两翼”战略的持续推进、新业务拓展成果显现，我们预计公司传统业务未来依托门店和产品升级实现稳健增长、精品文创业务推进加速、办公业务新客户以及品类开拓空间较大，三大业务助力收入端维持高增速。预计2018-2020年公司营业收入为83.6、110.3、143.8亿元，归母净利润为8.2、10.4、13.1亿元，当前股价对应2018年33.8xPE，看好公司中长期发展趋势，维持买入评级。
    风险提示
    精品文创拓展不达预期，文具市场竞争加剧；科力普业务拓展速度放缓；原材料价格上涨影响文具产品毛利率。