新业务收入增速较快，业绩略低于预期
    一季度传统业务稳健发展，收入同比增长16%，新业务持续发力，晨光科力普、晨光生活馆、晨光科技新业务营收同比大幅增长105%。业绩方面，受节假日影响一季度公司收入增速放缓，然公司新业务拓展前期销售投入较大，两大因素影响公司一季度业绩增速低于预期。
    投资建议与盈利预测
    传统业务稳步发展，新业务拓展加速。我们看好公司“一体两翼”战略：1）传统业务稳健发展。“一体”优化传统渠道，推进门店升级，传统业务收入稳定增长。2）文创业务推进加速。“一翼”精品文创拓展提速，九木杂物社门店布局向全国拓展，开放加盟，预计18 年开店节奏将加快，推动公司品牌升级。3）办公业务市场拓展空间较大。晨光科力普持续推进大客户挖掘，完善全国布局仓储物流，增强2B 业务竞争力，同时预计欧迪与晨光科力普将加速融合，助力收入端维持高增速。预计公司2018-2020年营业收入为83、110、145 亿元（YoY+31、32、32%），归母净利润为7.9、9,7、12 亿元（YoY+24、23、23%），当前市值对应2018 年35XPE，基于办公文具采购万亿市场空间及公司线下服务能力，维持买入评级。
    风险提示
    新业务拓展不达预期，文具市场竞争加剧；科力普业务拓展速度放缓，原材料价格上涨影响文具产品毛利率。