目前，公司麻醉镇痛线上市产品有咪达唑仑、依托咪酯、右美托咪定和瑞芬太尼等。舒芬太尼纳入优先审评，公司有望加速补充麻醉镇痛产品线。在研管线中，麻醉镇痛领域还有地佐辛、阿芬太尼。
    舒芬太尼竞争格局好，仍处成长阶段
    由于镇痛效果好，安全性高，舒芬太尼仍处于成长阶段，2017 年市场规模约为12 亿元。目前仅宜昌人福和Impfstoffwerk 两家公司有销售，竞争格局好，其中宜昌人福市场份额达到90%。
    受益招标周期和新版医保目录执行
    公司依托咪酯及丁螺环酮仍处于成长期，增速有望达到约20%。预计右美托咪定、度洛西汀、芬太尼类加速放量，根据2017 年PDB 样本医院数据，推测公司产品同比增速分别为80%、50%、80%。2018 年上半年，随着新版医保目录调整执行，预计2018 年将延续高增长，其中麻醉类增长在25%左右，精神类增长20%左右，神经类20%左右，商业增速5%左右，总体营收增长14%左右。
    盈利预测与投资评级
    我们维持对恩华药业的盈利预测和投资评价。预计2018-2020 年归母净利润分别为4.87 亿元、5.93 亿元、7.50亿元，增长分别为23.3%、21.8%、26.6%，对应每股EPS 为0.48、0.59 和0.74 元/股。首次覆盖，给予买入评级。
    风险提示
    医保控费超预期，导致行业增速放缓；
    研发推进不达预期。