舒芬太尼在所有太尼类药物中阵痛效果最强，且安全性更强，血液动力学稳定、半衰期较芬太尼更短。2017 年舒芬太尼样本医院销售额 4.24 亿元（仅次于瑞芬太尼 4.63 亿元），同比+13.28%，预计终端市场超过 10 亿元。目前仅有宜昌人福和原研企业 Impfstoffwerk Dessau-Tornau GmbH 两家拥有产品文号，竞争格局良好，其中宜昌人福占据主要份额，2018Q1 市占率达 89%。预计进入优先受评审批目录后，公司舒芬太尼有望在 2019 年初上市，为麻醉线增添又一个重磅品种。
    受益于医保红利和新中标省份逐步放量，工业板块增速有望提升。预计随着右美等中标区域不断拓展、医保红利逐步释放，叠加公司内部销售改革也持续发力，分线营销和激励力度更加突出，工业板块增速有望进一步提升。预计力月西与福尔利增速有所加快，右美托咪定在医保红利、新增中标、销售力度加强下预计将保持 70%以上高增长，阿立哌唑和度洛西汀继续保持 80%、50%以上增长，齐拉西酮、丁螺环酮、西酞普兰、氯氮平等稳健增长。
    新一轮股权激励将显著提高员工积极性。激励对象包括了管理人员和业务骨干合计 526 人，覆盖面广、激励力度大，预计将显著提高员工积极性。考核要求为 2018-2020 年归母扣非净利润增速较 2017 年不低于 20%、44.60%、74.97%，随着销售推进有望超出这一水平。在费用摊销方面，2018-2021 年分别需摊销 1457、2164、1041、333 万元，对业绩的影响有限。
    风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。
    维持“买入”评级。公司受益于医保红利和招标推进，核心品种增长稳健，新品种群加速放量，业绩确定性较强。考虑到在研品种逐步上市，小幅上调 2018-2020 年 EPS 预测为 0.47/0.61/0.77 元（原为 0.47/0.59/0.71 元），维持“买入”评级。