评论：
    . 股权激励恰到好处，预计将在品种放量期提高员工积极性。公司此次激励计划拟采取限制性股票模式，向激励对象授予的限制性股票总量不超过1250 万股，约占公告时公司股本总额100914.70 万股的1.24%。其中首次授予1204.30 万股，预留45.70 万股。本次授予价格为8.99 元，在登记满12 个月后，满足解除限售条件的可在未来36 个月内按照30%、30%、40%的比例分三期解除限售，且激励对象需在规定年度内考核达标（职能、生产、研发个人绩效达到80 分以上，销售及各分子公司需综合指标达成率达到80%以上）。激励对象中包括了总经理孙家权、财务总监高爱好、董秘段保州等管理人员和业务骨干合计526 人。我们认为，此次激励是公司上市以来首次大规模激励，覆盖面广、激励力度大，叠加公司二线品种处于医保和销售推动的放量期，预计将显著提高员工积极性。同时，我们预计预留股份将为公司后续引进人才留有空间。
    . 业绩要求不低，费用摊销影响不大。此次激励计划设定的考核要求为：以2017 年归母扣非净利润为基数，2018-20 年归母扣非净利润增速不低于20%、44.60%、74.97%，即2018-20 年同比增速不低于20%、20.5%、21%，我们认为公司经营风格向来以稳健为基础，此次目标设定在三年增速不低于20%左右是相对合理的水平，随着销售推进有望超出这一水平。在费用摊销方面，2018-21 年分别需摊销1457、2164、1041、333 万元，预计对财务表现影响不大。
    . 设立苏州恩华生物，谋求研发平台和人才引进。公司此次拟设立苏州恩华生物医药科技有限公司，将主要从事生物医药产品的技术研发、技术咨询、技术服务、技术转让。其设立目的主要是为了便于公司引进、留住研发人才，同时有利于加强对外合作，进一步加强公司产品研发工作。我们认为公司此举标志着研发端进一步加大投入，谋求研发平台和人才引进。
    . 风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。
    . 维持“买入”评级。公司核心品种增长稳健，新品种群加速放量，股权激励实施将提高员工积极性，有助于业务推进。维持2018-20 年EPS 为0.47/0.59/0.71 元的预测，维持“买入”评级。