2018 年上半年，公司营收同比增长超30%，在车联网终端领域保持领先地位；实现归母净利润4,700万元- 5,000 万元，同比增长6.31% - 13.10%低于收入增幅，主要是投入加大：（1）公司积极拓展市场，销售费用同比增长超50%；（2）募投项目持续投入，研发费用同比增长超40%。整体上公司业绩基本符合预期，期待车联网放量。
    全球物联网产业化加速，国内政策和产业共振。IDC 预测2020 年全球市场规模1.7 万亿美元，国内从芯片到模组话语权增强，运营商补贴助推应用拓展，龙头公司有望全球拓展。预计2020 年国内模组、平台、连接市场空间分别320 亿/350 亿/200 亿元。目前中国移动已经获得FDD 牌照，900M重耕强化NB-IOT 覆盖；广东移动宣布NB-IOT 商用，提出2.54 亿元模组补贴（最高补贴比例80%）。我们认为中国移动入场将明显加快物联网商用进程，下半年连接数拓展有望明显加快，芯片/模组/终端等上游环节优先受益。
    物联网定制终端优秀企业。公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营业务为嵌入式无线M2M 终端设备研发、销售业务。公司的M2M终端设备，应用于车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯三大领域，产品销售主要分布在北美洲、欧洲以及南美洲地区。公司具备基于芯片级的开发设计能力，能够直接基于基带芯片、GPS 芯片进行开发设计，无需外购无线通信模组、卫星定位模组，综合毛利率高于行业平均水平。
    有望受益车联网放量，期待恢复高速增长。据Gartner 预测，2020 年联网汽车将突破6000 万辆（CAGR 54%），GSMA 认为2018 年全球车联网渗透率将超过20%。车辆的移动特性决定了车联网无线通信模组要面临最复杂多变的环境，要求模组厂商从子系统开始参与定制开发。公司近70%营收来自车载产品，有望充分享受行业红利。公司2016 年由于大客户Octo 的影响营收和净利有所下滑，2017 年其他客户贡献加大整体恢复增长，2018 有望加速成长。
    风险因素：中美贸易摩擦影响，行业竞争加剧，毛利率下降。
    维持“增持”评级。公司是车载定位物联网终端龙头企业，随着车联网渗透率提升，有望打开业务增长空间。考虑到公司持续投入销售及研发，下调2018-2019 年EPS 预测为0.75/0.98 元（原预测为0.83/1.04 元），新增2020 年EPS 预测为1.19 元；现价对应31/24/20x PE，维持“增持”评级。