净利润同比下降的主要原因是：1、去年低价钴原料大幅提升业绩，基数较高导致报告期盈利同比下降。2、稀土价格报告期维持相对低位，盈利同比下降。3、公司营业规模快速扩张、固定投资增加、原料备货占用等导致融资需求增加，利息支出相应增加。4、房地产进入尾盘销售，利润贡献有限。
    钨钼核心业务稳步发展，深加工领域拓展持续。2017 年全年 APT 销量 1.19万吨，同比+13.6%，钨粉末 0.83 万吨，同比+28.2%，新增建设 60 万件整体刀具产线，新建 1,000 吨硬质合金棒材生产线等，下半年伴随钨价格平稳上涨，自有矿山利润逐步实现，预计 2018 钨行业国内外需求回暖共振销量将持续增长，公司向高性能硬质合金产品延展盈利能力将持续提升。
    集中火力扩张正极材料规模，技术领先渠道优势明显。公司现有锂电材料产能满产，预计 2018 公司锂电材料预计产销将达到 2.5 万吨，2019 年伴随宁德厦门钨业的产能释放，公司整体产能预计达到 6 万吨，目前公司 811产品已经与后端用户共同试用，同时公司向赣州豪鹏增资 7885 万元，占增资后注册资本的 47%，产业链上下游的协同效应进一步体现，进入 CATL、比亚迪、松下等主流电池制造企业的供应体系，公司有望在新能源持续景气的环境下持续受益。
    磁性材料订单持续增长，产能有望进一步扩张。公司稀土氧化物 2017 年销量同比增长 66.7%至 2740.7 吨，稀土金属销量同比增加 145.6%至 2016.5吨，磁性材料销量同比增长 50.3%至 2444.5 吨。公司后续将通过发起设立产业基金的方式投资电机业务，稀土深加工业务将提升公司产品附加值，伴随环保核查稀土分离企业停产，稀土价格企稳回升，公司盈利有望恢复。
    核心业务快速发展，2018 年公司业绩有望进一步释放。1）公司以技术为导向，重点推进产品结构高附加值化，盈利有望进一步提升。2）硬质合金深加工产能以及锂电材料产能加速释放，充分利用现有的渠道与规模优势，公司布局进入收获期。3）公司通过参股、收购兼并快速扩展规模、提升技术实力，预计 2018 年公司业绩将继续保持增长，盈利有望进一步释放。
    风险因素：下游需求不及预期、新项目建设不及预期。
    盈利预测及估值：预计公司 2018/19/20 年 EPS 分别为 0.69/0.89/1.14 元（原预测为 2018/19/20 年 EPS 分别为 0.90/1.15/1.48 元，资本公积转增股本，净利润未变化）。目前股价 15.24 元，对应 2018/19/20 年 PE 为22/17/13 倍，综合公司产能扩张以及深加工材料占比提升以及海外收入占比的提升，给予公司目标价格 24.8 元/股，维持“买入”评级。