2、锂电材料原材料成本尤其是钴价同比大幅上升，毛利率同比下降。3、上期房地产销售取得利润，一季度主要是尾盘销售利润同比下滑。4、融资资金增加以及汇率波动导致一季度财务费用同比大幅增加。5、非经常性损益增加。
    新项目建设产销持续增长，自有原料逐步兑现利润。2017 年全年APT 销量1.19 万吨，同比+13.6%创历史新高，钨粉末0.83 万吨，同比+28.2%，新增建设60 万件整体刀具产线，新建1,000 吨硬质合金棒材生产线等，一季度由于公司原料经营使用安排，钨行业利润并没有充分释放，预计2018钨行业国内外需求回暖共振销量将持续增长，公司业务线盈利将逐步恢复。
    集中火力扩张正极材料规模，渠道优势明显盈利逐步提升。2017 年新建三明6000 吨正极材料生产线，宁德厦钨设计产能2 万吨（远期4 万吨），预计2019 年底首先达到6 万吨的产能规模，同时公司投资赣州豪鹏，进入布局电池回收。公司原料供应稳定，通过经营性库存调整，成本控制能力有望进一步提升，原料价格趋稳公司产品通过调价维持一定的盈利性，下游具备对松下、CATL、三星SDI 和BYD 等核心龙头供货的渠道优势。
    磁性材料订单持续增长，产能有望进一步扩张。公司稀土氧化物2017 年销量同比增长66.7%至2740.7 吨，稀土金属销量同比增加145.6%至2016.5吨，磁性材料销量同比增长50.3%至2444.5 吨。伴随下游需求的放量、市场的开拓以及产品质量的提升，业绩有望持续受益。
    核心业务持续发力，2018 年公司业绩有望保持强劲。1）公司以技术为导向，重点推进产品结构高附加值化，充分利用现有的渠道与规模优势，伴随行业景气度的进一步提升，公司布局进入收获期。2）实施事业部制管理后，优化运行加速向高质量发展转型，股权激励计划彰显增长信心。3）公司将推进上下游的产业融合，通过参股、收购兼并快速扩大公司实力，我们预计2018 年公司业绩将继续保持增长，下半年盈利有望进一步释放。
    风险提示：下游需求不及预期、新项目建设不及预期。
    盈利预测及估值：维持公司2018/19/20 年EPS 分别为0.90/1.15/1.48 元的预测。目前股价24.33 元，对应2018/19/20 年PE 为27/21/16 倍，综合公司产能扩张以及原材料使用的经营调整，给予公司2018 年5.2 倍PB 估值，目标价格36 元/股，维持“买入”评级。