三季度，公司实现营收37 亿元，环比增长10.7%；实现归母净利润1.35 亿元，环比下降58.2%。
    公司Q3 毛利率大幅下降。三季度公司毛利率为18.7%，低于二季度、一季度分别6.8、6.7 个百分点，说明公司的营业成本大幅增长。我们预计三季度营业成本上涨的主要原因是缺少低价原料钴。另外，地产贡献减少预计也是一个因素。另外，公司三季度其他投资收益1.05 亿元主要系因会计准则变化，将原本属于营业外收入项目调整至其他收益。
    钨及稀土业务预计盈利大增。公司的主要产品是钨钼、正极材料及稀土。钨精矿三季度均价9.88 万元/吨，环比增长20%；稀土价格三季度环比也有大幅改善。尽管近期钨价回调，但已经企稳，下一步或有继续回升空间。在钨、稀土价格中枢大幅抬升情况下，该部分业绩有望好转。
    公司参与设立福建巨虹，意在投资钨钼矿产资源；布局锂电材料回收。公司出资3 亿元参与设立福建巨虹，并由福建巨虹收购厦门三虹47.4576%股权和江西巨通13.0332%的股权。同时，公司继续入股赣州腾远钴业和豪鹏科技，布局钴盐生产和废旧锂电材料的回收。其钨钼、新能源材料布局路线清晰。
    盈利预测与评级：预计公司2017 年至2019 年分别实现净利润8.17 亿元、11.78 亿元、14.57 亿元，对应EPS 分别为0.76 元、1.09 元和1.35 元。当前股价对应的PE 为42X、29X、23X。考虑公司主要产品钨钼、稀土价格中枢抬升以及未来锂电材料产能的迅速扩张，我们给予公司增持评级。
    风险提示：产品价格下跌，锂电材料扩产不如预期