报告期内公司钨精矿平均价格7.23 万元/吨，较年初增长0.75 万元/吨，下属三家矿山盈利好转，实现归母净利润13472 万元，同比增加7115 万元；硬质合金产品稳定发展，盈利增长，下属三家硬质合金公司实现归母净利润18299 万元，同比增加9349 万元。我们预计钨价将保持上涨态势，均价在9.2 万元左右，公司钨精矿权益产量约8000 吨，下半年公司钨产品业务将增厚净利润约1 亿元。
    受益于低价钴库存，电池材料业务盈利能力大幅改善
    公司电池材料业务保持良好发展势头，报告期内实现销量7536 吨，同比增长39.79%，其中钴酸锂4526 吨，三元材料2748 吨。受益于低价钴库存以及产品涨价，电池材料毛利率同比增长15.70 个百分点，达到21.49%，实现归母净利润11543万元。由于公司低价钴库存基本消耗完毕，下游汽车厂要求电池降价，预计下半年该业务盈利能力将有所下降。但公司未来电池材料产能扩张迅速，电池需求快速增长，该业务长期利润贡献能力非常可观。
    稀土打黑、收储、环保核查效果明显，价格持续上涨
    受到打黑、收储、环保核查影响，上半年稀土价格快速上涨，公司稀土业务盈利能力有所提升，磁材市场开拓取得突破，实现销量1014 吨，同比增长38.84%，归母净利润2762 万元。预计下半年稀土价格仍将保持上涨态势，该业务盈利能力加强。
    三、盈利预测与投资建议
    根据我们对公司及行业未来发展的判断，预计2017-2019 年EPS 为0.69 元、1.13元和1.67 元，对应PE 为50 倍、30 倍和21 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：钨、稀土、电池材料价格回落，钴价上涨。