点评：
    宝钢气体是国内工业气体领域领先的运营商。根据上海联合产权交易所的公开信息，宝钢气体2017 年经审计资产总额为62.50 亿元，负债29.80 亿元，所有者权益32.70 亿元。宝钢气体2017 年实现营业收入28.55 亿元，实现净利润3.03 亿元，在国内专业气体运营商排名中居前列。2018Q1，其未经审计的收入为7.59 亿元，净利润为0.96 亿元。宝钢气体业务涵盖空分、清洁能源、合成气、包装气、氢气等五类，并且具备稀有气体和高纯气体的制备、供应能力，下游覆盖煤化工、冶金、化工、焊接、电子、医疗等行业。公司具备完整的技术与研发、销售与物流、整体建设与项目运营的专业能力，是国内竞争力较强的气体运营商。
    国内气体整合趋势逐步形成，未来行业集中度有望提升。从国际经验看，工业气体行业集中度的提升是行业发展的重要规律，因此目前海外气体行业形成了液空、林德、普莱克斯和AP 等四家气体巨头厂商。国内气体行业仍处于较快发展过程中，此次宝钢气体转让主要因新宝武集团成立后执行其新的的发展战略，专注主业、辅业剥离，故让渡其51%的控股权，保留参股权。我们认为本次交易对于国内气体行业整合有加速推动的作用，未来行业集中度提升将有利于具备核心竞争力的厂商做大份额。
    杭氧股份参与此次竞买具有一定的优势。此次股权转让底价为19.56 亿元，我们预计可能有多家厂商参与竞买。我们认为公司的竞争优势主要体现在技术优势、客户基础、项目经验丰富、融资能力强等几个方面，未来能够支撑公司成为国内乃至国际上具备竞争力的气体运营服务商。
    盈利预测。我们预测公司2018-2020 年的营收为85.90/98.20/111.70 亿元，归母净利润为8.00/10.23/12.58 亿元，EPS 为0.83/1.06/1.30 元。参考可比公司估值，我们给予公司2018 年20-25 倍PE 估值，对应6 个月内合理价值区间为16.60—20.75 元，维持“优于大市”评级。
    风险提示。竞拍结果有较大不确定性；气体价格大幅度波动。
    可比公司的2018年盈利预期会较2017年改善，但由于设备类公司下游需求情况变化不同，因此盈利改善的幅度不一。相比而言，我们预计杭氧股份的盈利改善幅度更大，故其2018年预计的动态PE更低。