新型煤化工项目对石油化工项目已经由原来的示范性补充，转变为中低端石化产品的实质性国产竞争和替代，煤化工设备行业景气向上的趋势才是刚刚开始。
    短期冶金和化工行业开工率和经营的改善使得设备业务 2017 年拐点明确。随着近几年冶金和化工行业产能利用率和营业收入情况大幅改善，带动重工业新增产能投资增速见底回升，而存量产能开工率仍维持高位，空分设备和大宗工业气体行业景气度大幅改善。随着下游行业盈利能力修复和预期改善，公司2016 和 2017 新接订单及设备交付情况大幅好转，2016 年以前历史累计的未执行订单项目逐步落地开工，未来几年煤化工和石油炼化行业景气度仍持续向上，公司空分设备营业收入拐点已在 2017 年确认，而 2018 年则是利润弹性体现最大的一年。
    公司具备工业气体行业核心竞争力和比较优势，未来有望成为国内工业气体国产化龙头。目前国内传统工业气体行业供应和销售模式正在向国际接轨，大宗气体供应由客户自有供气向设备外包转移正在进行中，外包集中供气模式供给集中度仍有较大提升的空间。而零售供气模式下，国内特种气体新兴行业应用的拓展仍处于初级阶段，电子半导体、医疗和食品等国内供气需求快速增长，单个企业供给规模与国外企业相比仍较小，进口替代空间巨大。公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业，相比国内其它竞争对手具备显著的技术、品牌、客户和资金优势，而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期，气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环，未来公司有望成为国内工业气体国产化的龙头。
    首次覆盖予以“增持”评级，公司安全边际大，向上弹性足 
    我们预计 2018-2020 年，公司可实现营业收入 79.55、92.69 和 104.95 亿元，以 2017 年为基数未来三年复合增长 18%；归属母公司净利润 6.90、8.89 和10.82 亿元，以 2017 年为基数未来三年复合增长 49%。总股本 9.65 亿股，对应 EPS0.72、0.92 和 1.12 元。
    估值要点如下：2018 年 06 月 27 日，股价 14.29 元，对应市值 137.84 亿元。2018-2020 年 PE 约为 20、16 和 13 倍。2018 年空分设备业务业绩弹性最大，公司空分设备业务处于高景气周期初期。我们认为公司合理市值区间为 132-173 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：国内重工业开工率低于预期，气体项目布局和稀有气体产品放量低于预期，工业气体零售价格大幅波动。