空分设备迎来新高峰，在手订单充足：2017 年公司空分设备业务营业收入18.6 亿元，同比增长64.5%；毛利率为26.0%，较上年同期提高5.8 个百分点。2017 年受下游需求回暖以及公司神华空分项目成功投运推动了公司特大型设备销售，2017 年空分设备销售迎来新高峰，全年新签空分设备及石化设备订单38.2 亿元，包括浙江石化4 套83000m3 /h 空分设备、神华榆林3 套100000m3 /h 空分设备等，突出显示了公司在特大型空分设备领域的市场竞争力，为2018 年设备业务经营提供有力支撑。
    气体业务不断稳步推进，气价上涨凸显利润弹性：公司在气体业务持续进行产业规模扩展及盈利能力提升，已经成为公司战略支柱产业。2017 年公司气体业务营业收入39.1 亿元，同比增长18.9%； 2017 年气体业务毛利率20.7%，较上年提升7.5 个百分点。从2017 年下半年开始，液体零售价格明显上涨，公司零售企业利润大幅提升。今年春节过后，气体价格快速回升，目前液氧、液氮、液氩价格分别较2 月提升125%、83%、64%。
    投资建议：公司是国内空分设备龙头，设备业务有望随下游景气回暖而持续复苏，工业气体业务随着钢铁化工传统用气市场需求回升及新兴用气市场扩张有望稳定增长，气价上涨将带来更大盈利弹性。我们预测公司2018-2020 年EPS 为0.59/0.72/0.81 元/股，对应当前股价的PE 为22/19/17 倍。结合业绩和估值情况，我们给予公司“谨慎增持”评级。
    风险提示：设备需求受下游投资波动影响风险；下游产业结构调整带来的用气需求减少风险；国际竞争；受零售价格影响的盈利波动风险。