公司2Q18 归母净利润同比增长38%-81%，尽管由于基数原因，较1Q18 约157%的同比增速有所放缓，但依旧保持强势。我们认为，公司1H18已经完成我们全年归母净利润预测的59%-68%，若2H18 起重机维持较高增速，有较大可能完成我们的归母净利润预测目标。
    工程机械产业链景气度传递至起重机。从工程项目施工顺序出发，我们认为工程机械产业链景气度正传递至起重机。根据徐工官网报道，公司1H18 起重机销量增长77%，牢牢占据行业龙头。根据工程机械协会，1-5 月公司汽车起重机销售6347 台，同比增长70%，市占率接近50%。由于起重机景气度较高，其订单排产已经到9 月。同时，由于践行“三高一大”（高端、高科技、高附加值、大吨位）产品发展战略，公司产品品牌溢价提升明显。公司在《中国工程机械》杂志制作的“2018 年全球工程机械制造商50 强排行榜”中位列世界第六、中国第一。并且，根据徐工官网报道，公司产品品牌溢价由17 年的5%-10%提高到18 年的8%-14%。
    徐工挖机，突飞猛进。徐工挖机（徐挖）隶属徐工集团，根据工程机械协会，徐挖1H18 销售13936 台，同比增长88%，同期挖机行业同比增速为60%。徐挖市占率由2017 年的9.9%提高到1H18 的11.6%。且市占率边际上仍在提升（6 月徐挖销售1589 台，同比增长82%，高于挖机行业6 月59%的同比增速）。我们认为自2015 年重新进入挖机市场，徐挖上升势头明显，目前市占率排名已位列行业前三，未来完全有希望继续进步，超过第二名卡特彼勒（其1H18 市占率为13.3%）。
    估值与评级。考虑工程机械景气周期的传导顺序，我们预计公司18-20 年EPS为0.24/0.33/0.40 元。工程机械可比公司18 年PB 估值平均数在1.4 倍，我们认为公司18 年合理PB 估值区间为1.2-1.4 倍，对应BPS 为3.67 元，合理价值区间为4.40 元-5.14 元，优于大市评级。
    风险提示。宏观经济下行、起重机复苏放缓、库存机处置风险。