基于下游需求持续性强，公司未来地位有望比肩三一，上调公司 18-19 年 EPS 分别为 0.29（+0.08）/0.33（+0.05）元，预计 20 年 EPS 为 0.37 元，考虑周期估值切换，维持目标价 5.81 元，增持。
    资产负债表优化，海外市场表现亮眼。①受原材料涨价影响，17Q4 毛利率 15.6%（环比-6.2pct），拉低全年毛利率至 18.9%（环比-0.6pct），18Q1回升至 18.1%；②规模降费明显，18Q1 销售、管理费率分别为 5.1%/5.7%，较 17 年降低 0.6/1.8pct；③18Q1 期末货币资金 61.8 亿（环比-7.6 亿）、短期借款 16.3 亿（环比-9.5 亿），长期负债 65.3 亿（包括一年内到期 16.3亿，环比+4.6 亿），汇兑损益成财务费用主要因素；④17 年及 18Q1 经营现金流入/流出与收入/成本规模相当，坏账计提合理，18Q1 期末应收账款162 亿，周转率 1.8（较 16 年+0.8）；⑤海外市场表现亮眼，17 年亚太区、南美八国出口额增长 71%/160%，海外营收 33.1 亿（+19.3%），占比 11.4%，毛利率 21.4%（较 16 年提升 0.2pct），较国内高 2.9pct。
    整机销量持续增长，海外市场值得期待。①18Q1 公司主机总销量 2.7 万台（+63.2%），其中起重机销量超 4200 台（+94.5%），且本轮挖机需求周期拉长，带动工程机械整体复苏；②公司兼具优质基因和国企背景，未来有望比肩三一成为工程机械双雄；③伴随全球经济回暖和公司全球化战略推进，海外市场值得期待，目标 2020 年海外收入占比达到 40-50%。
    催化剂：社会融资规模转好。风险因素：基建、地产投资大幅下行。