业绩上修系鸡肉售价超预期所致。根据业绩预告，2018Q2 公司的单季度盈利约 5000-6000 万元，同比、环比均显著改善。我们认为二季度的超预期盈利主要系鸡肉售价显著上涨所致。根据白羽鸡协会的统计数据，2018Q2 的鸡肉售价约 9770 元/吨，同比上涨 11%；环比虽略降 1%，但一般二季度屠宰量高于一季度，所以 Q2 盈利也呈环比增长。我们估计上半年屠宰量约 5000 万羽-5500 万羽，只均盈利约 1.64 元-1.67 元。
    看好 Q3 鸡价上行。主要因为：1）17Q4 和 18Q1 父母代销量低位，2018年下半年商品代供给有望持续去化。根据白羽鸡协会的数据，父母代种鸡销量自 2017 年 9 月起由 105 万套/周的水平持续下行，并在 2018 年一季度持续维持在不足 75 万套/周的水平。而父母代种鸡在半年后进入产蛋期、30-40 周进入产蛋高峰期。由此推算，2018 年下半年商品代产量有望持续下行。2）十年历史数据显示，三季度为肉类消费旺季，需求提振有望拉动鸡价上行。3）当前毛鸡养殖利润约 3 元/只，丰厚的盈利有望刺激养户的补栏积极性，带动商品代鸡苗价格和毛鸡价格均同步上涨。
    上半年祖代鸡引种低位，有望加持产业景气至 2019 年上半年。受疫情封关的影响，我国的祖代鸡引种量自2015年以来持续低位。其中2015至2017年祖代更新量分别为 72 万套、62 万套、69 万套。而行业正常生产所需要的祖代种鸡更新水平在 80-100 万套。目前，英美法西等大国仍未复关，我国的祖代种鸡更新仅可依赖新西兰、波兰和益生的自建祖代场。截至 2018年上半年，国内共引种祖代种鸡 27 万套（其中科宝和安伟捷分别自新西兰引种 5 万套、16 万套，益生自波兰引种 6 万套），同比虽然增加 10%，但仍属低位。考虑到祖代到商品代的产能传导需时 1-1.5 年，预计禽链产业景气有望持续到至少 2019 年上半年。
    轻资产模式，成本优、扩张稳。公司的商品代肉鸡养殖主要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，财务费用具备明显优势。未来有望通过平养改笼养的转变实现成本的进一步优化。预计公司将在 2018 年实现约 1.2 亿羽/年的肉鸡出栏、屠宰规模，并在未来 2-3 年内继续稳健扩张。
    风险提示：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
    盈利预测及估值。预计公司在未来 1-2 年内将充分享受行业景气，实现量利齐升。预计公司的肉鸡屠宰规模在 2018 至 2020 年维持 5%的增长。维持 2018/2019/2020 年 EPS 预测为 0.94/1.23/0.97 元。对 2018 年给予 20倍 PE 估值，维持目标价 18.8 元，维持“买入”评级。