事件评论
    六间房整合重组有利于优化股权结构，直接增厚宋城演艺盈利，同时转移商誉减值风险。2015 年六间房100%股权收购价款为25.67 亿，按照此次估值34 亿、转让70%股权测算可为公司带来投资收益5~6 亿，超过2017 年公司净利润的50%，将极大增厚公司业绩。此外，六间房分红4 亿（不受此次重组影响）叠加此次交易可为公司带来约10 亿的现金流，保证公司良好运营。同时，六间房不再并表后，将其包含23.7亿商誉的账面价值转成长期股权投资，有效转移商誉减值风险。
    花椒直播和六间房优势互补，有助于提质增效。花椒直播在移动端、一二线城市用户积淀以及活跃用户占比上（2017Q4 活跃用户2.13%占比为中国主要娱乐直播APP 第一）处于行业领先地位，而六间房在PC端、三四线城市以及管理效率上优势明显，两者强强联合，有助于在流量资源、用户资源、主播资源、运营能力、成本控制等多方面发挥协同效应，巩固并提升重组后主体在直播行业的领先地位和深刻影响力。
    国内演艺龙头，维持“买入”评级。现场演艺三亚和杭州项目有望稳健增长；异地复制第二轮项目阳朔即将开业，张家界、西安项目有望于2019 年开业；2017 年以来先后签约西樵山、明月千古情、黄帝千古情景区项目，轻资产“在手订单”超过10 亿元，未来仍有望落地新项目；签约西塘演艺小镇打造4.0 产品版本夯实宋城龙头地位。假设Q4 重组完成，考虑投资收益预计2018-2020 年EPS 分别为1.16/0.86/1.06 元，对应目前股价PE 分别为21/28/23 倍；若不考虑重组及六间房贡献，公司2018-2020 年EPS 分别为0.65/0.81/0.99 元，维持“买入”评级。
    风险提示： 
    1. 直播政策趋严引致商誉减值风险；
    2. 重组推进不达预期风险；
    3. 异地项目推进不达预期风险。