安徽省内消费升级趋势明显，200 以上价位带增长迅速，市场需求旺盛，草根调研公司二季度古8 及以上产品加速放量。公司产品结构持续升级，高端占比不断提升，年份原浆18H1收入占比预计75%以上，古8 及以上占比20%以上，高端产品渠道利润较高，自然动销较快，带来利润率不断提升。公司5 月实现核心产品终端提价，彰显省内话语权，古井在安徽市场的集中度逐步提升后，省内定价权也在逐步提升。18 年以来，古井口子两家公司在徽酒占比不断提升，份额持续向两大龙头集中，古井年份原浆充分享受省内消费升级持续放量。
    . 费用控制效果明显，业绩加速释放。公司17 年初开始对收入利润指标并重，对高企的费用进行梳理调整。部分市场经过调整逐渐步入正轨，公司投入相应减少，同时公司内部加强费用有效控制，优化费用结构，增强费用有效投入，将更多资源聚焦核心网点，并降低货补、陈列赠品等促销费用，加大消费者建设投入。公司费用控制效果明显，业绩加速释放，利润率快速回升，未来费用率有望继续回落，业绩弹性有望持续。
    . 全年有望加速增长，期待公司在省外拓展及省内价格带卡位上实现进一步突破。展望全年，公司有望实现加速增长：1）安徽省内消费升级趋势不减，价格带继续从60-80 向100-120 集中，200 元以上价格带爆发式增长，公司在省内定价权不断提升，将推动产品价格带继续上移。2）公司费用梳理调整效果逐步显现，利润率有望持续提升，全年业绩无忧。除安徽外，目前公司在省外销售较好的地区主要是河南及湖北。河南经过去年的调整，收缩低档酒，优化产品结构，今年以来调整效果逐步显现；湖北黄鹤楼整合顺利，完成业绩承诺无虞。思虑长远，期待公司能够发力省外市场，在区域拓展上实现进一步突破。同时建议公司在品牌建设上加大投入，卡位省内400 元以上价格带，把握省内消费升级大势，实现更快发展。
    . 业绩超越市场预期，逻辑全面兑现，继续维持“强烈推荐-A”评级。公司18Q2业绩超越市场乐观预期，收入预计增长25%以上。17Q2 利润率不足10%，今年由于结构大幅升级，高端产品增长较快，同时公司费用控制效果明显，利润率出现跃升。我们之前多次强调安徽白酒价格带向200-300 升级，古井口子从去年开始主动导入次高端产品，渠道快速放量，利润率提升。古井作为安徽白酒龙头，受益最为明显，结构升级叠加费用率优化，净利率有望持续提升。上调18-19 年EPS 3.35 和4.36 元，上调目标价至109 元，对应19年25 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    . 风险提示：省内竞争加剧，需求不及预期。