受益安徽消费升级，我们预计上半年公司次高端产品古井8 年收入高增长可能性较大，据公司2017 年度股东大会，18 年公司提出“冲八工程”，在组织匹配、宣传、考核等方面向古井8 年聚焦，我们预计古井8 年高增长有望推动18 年公司毛利率提升。预计随着公司收入规模不断扩大，我们预计由于产品结构升级以及公司缩减部分成熟市场费用，未来公司费用率呈下降趋势。预计18 年公司净利润将维持高速增长。
    省内稳健增长+河南收入改善有望推动18 年公司收入稳定增长
    省内受益消费升级有望稳定增长，省外河南地区导入古7、古8 新品收入有望改善，有望推动18 年公司收入稳定增长。古井贡酒作为徽酒龙头，充分受益安徽消费升级，产品结构持续提升，预计18 年省内收入增长维持稳定增长。河南是古井贡酒省外最大销售区域，17 年公司在河南删减低端品牌，收入个位数增长，18 年导入古7、古8 新品，通过“品鉴+旅游”活动进行消费者培育，我们预计有望推动古井河南地区收入增长双位数增长。我们预计18 年古井收入稳定增长。
    盈利预测及投资建议 我们维持收入盈利预测，上调净利润盈利预测。预计18-20 年公司收入82.82/97.75/114.23 亿元， 同比增长18.85%/18.03%/16.85%；归母净利润17.30/22.74/28.63 亿元，同比增长50.60%/31.45%/28.63%；对应EPS 为3.44/4.52/5.69，对应PE为26/20/16倍。维持买入评级。
    风险提示 公司产品结构升级低于预期；省外市场开拓低于预期；销售费用率下降不及预期；黄鹤楼业绩增长不达预期；食品安全问题