预计18-20 年EPS 分别为1.51/1.79/2.03 元，对应18 年17.2X 估值，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、1.3.7X收购三锋集团，发力AM 市场打开成长空间
    公司国内AM 市场份额仅20%，提升空间大。
    对标美国，国内售后市场汽车玻璃龙头集中度趋待进一步提升。美国售后市场CR3 超过75%，反观国内市场，公司作为OEM 市场绝对龙头（OEM 占比近70%，同国外CR3 集中度相当），但售后市场销量仅1522 万平方米，份额不到20%。同时，售后市场由于小批量差异化，定价和盈利情况更为丰厚。面对售后110 亿市场蓝海，公司筹谋已久。
    3.7X 收购三锋集团，致力售后市场规范运营。
    公司作价2.2 亿（净资产增值率9%，17 年3.7Xpe）全资收购三锋集团100%股权，给予三锋未来的发展前景我们认为此价格相对降低。三锋集团旗下包含汽车饰件、汽车服务、福耀磨具、三锋文化传媒四家子公司，致力汽车玻璃售后的门店规范和平台管理，17 年全年实现收入7.3 亿，净利润5352 万元；18 年1-5月实现收入3.1 亿，净利润2834 万。预计前五月增速在25%以上，成长性较好。
    2、除却收购本身，治理亦可期待变化
    三锋集团实际控制人系董事曹晖先生，其父曹德旺先生系福耀集团董事长。曹晖先生曾任公司总经理，于15 年7 月1 日因创办三锋集团辞去公司总经理职务，仅保留董事职务。三锋集团创立至今，致力于汽车玻璃售后市场的门店规范和平台搭建管理，17 年全年实现5352 万元，18 年1-5月实现盈利2834 万元，预计前五月增速在25%以上，成长性较好。此次上市公司收购以较低价格收购三锋集团后，我们可以期待公司在治理方面的更多变化。
    3、短期看点：汇率影响下对于基本面改善的预期差
    人民币一季度持续升值（+3. 4%），公司36%收入来源于海外受影响较大，追本溯源，公司的各项经营情况在持续向好，核心逻辑ASP 提升及全球化放量并未发生变化。
    人民币走强影响公司哪些环节？
    影响一：汇兑损益产生的财务费用。公司资产端约7 亿美元存款用于此后的资本开支活动，受汇率波动影响较大，当人民币升值10%左右，此部分资产约产生的汇兑损失为4.5 亿。因此一般考察业绩变化我们通常会将财务费用扣除。这是市场普遍认识到的汇率对于公司业绩的影响。
    影响二：ASP 变化及衍生影响。当汇率发生持续可预测的变化时，对于出口占比较高的龙头零部件，我们认为整车厂通常会给予一定的汇率补偿。但是一季度的汇率变动较快，超出公司的反应时间，因此财报中体现的收入增长放缓（18Q1+13.11%）、毛利率下滑（-230ppt）均是包含汇率变动的影响，这是市场未充分认识的汇率波动对于公司的影响部分。
    复原之后，公司的业绩情况如何？
    ASP：扣除汇率波动，我们测算一季度公司产品单价提升+4.7%，在包边玻璃伴随SUV天窗占比快速提升后，抬头显示、隔音、LOW-E、隔热高端玻璃由于单价较高，长尾部分持续带动单价提升。
    毛利率：同比持平，新产品结构优化消化了老产品年降，同时，国内市场集中度进一步提高；
    盈利端：同比增长约13.5%。
    4、中长期逻辑：ASP 提升和成长空间拓展
    核心问题一：ASP 提升较快，未来能否持续？
    市场普遍认为汽车玻璃偏向于传统行业，单车价值提升逻辑并不显著。但从公司近五年的发展变化来看，单平米价值复合增速超过5%，稳稳的幸福。究其原因，我们认为汽车玻璃单价提升的过程历经两个阶段：
    第一阶段：2011-2016，SUV 细分快速崛起，带动天窗等包边玻璃渗透率的快速提升。
    SUV的出现创造了人们对于大天窗的需求，2011-2016 年是SUV高速增长的黄金时期，复合增速高达40.8%，SUV 占比也由10%提升至30%。包边天窗渐成SUV 标配，预计目前渗透率约60%，公司目前出厂汽车玻璃中，包边玻璃的占比约20%。
    第二阶段：2017 年-未来，安全、舒适、智能、轻量是玻璃的四个趋势，以LOW-E 和HUD 玻璃的占比提升为标志。
    1） 目前公司高端产品占比约33%，以包边玻璃为主。
    公司高端产品主要包括包