2017 年以来，公司拓展了公众号合作收入分成模式（CPS），极大拓展了公司变现能力。同时，通过收购麦睿登 51%股权，拓展了公司用户流量获取渠道，CPS 业务成为公司业绩重要核心驱动力。由于 CPS 业务采用净额法确认收入，驱动公司毛利率显著回升：2018Q1，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长12.37%；毛利率达到 43.61%，去年同期为 22.09%。公司 CPS 模式受益于微信生态强大的变现能力，我们预计将持续驱动公司业绩快速增长。
    激励计划落地，绑定核心团队。公司近期限制性股票和期权落地，分别授予限制性股票 36.99 万股，价格为 28.07 元/股；限制性 86.31 万份，行权价格为 56.31 元/股。本次激励计划首次授予的激励对象为公司的 10 位高管与核心技术骨干。根据激励计划要求，公司的业绩考核目标为，以 2017年公司净利润为基数，2018-2020 年净利润增长率分别不低于 50%、100%、150%。我们认为，股权激励方案出台有利于公司绑定优质团队，激发团队活力。同时公司激励考核目标显示了公司保持业绩持续高增长的信心。
    充分利用资本平台，打造以 IP 为核心的泛娱乐新生态。我们认为，公司阅读平台海量签约原创内容和作者资源将成为公司未来进军泛娱乐的重要基础。平治影业多部网络大电影如《战境：火线突围》即将上线，《时间遗墓》等已经拍摄完毕。《我曾为你着迷》真人漫画已经上线。未来，公司将一方面继续做大做强自有阅读平台，夯实业绩同时积累更多优质 IP；另一方面，将充分利用资本平台，利用内生和外延等方式拓展自有的泛娱乐版图，打造以 IP 为核心的泛娱乐新生态。
    风险提示。政策变动风险；微信公众号新界面对流量负面影响风险；IP 开发效果不及预期风险；业内竞争加剧风险。
    维持“增持”评级。公司移动阅读引入 CPS 模式后业绩超预期，我们上调公司 2018-2020 年 EPS 预测为 1.89/2.30/2.72 元（最新股本摊薄后，原预测为 1.36/1.73/ 2.09 元）。当前价格 57.86 元，对应 2018-20 年 31/35/21倍 PE。我们预计公司未来一段时间内仍将持续受益于微信生态强大变现能力，做大做强自身规模，增强核心竞争力，维持“增持”评级。