强强联合，看好后期协同效应不断升华
    2018Q1公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为14.82亿元、1.01亿元和0.96亿元，分别同比增长37.41％、45.57％和39.85%，业绩增速略超此前预期。截止至2018年3月末，公司拥有门店2328家，其中直营门店2233家、加盟店95家。2018年一季度，公司净增门店269家，其中新开92家，收购167家，加盟15家，关闭5家。公司一季度新开门店数同比增加32家，并购门店数同比增加164家，可以看出公司扩张步伐在加快。整体来看，受益公司老店增长及规模扩张加速+精细化管理能力强，使得Q1业绩增速超过营收增速，带动业绩超预期增长。若本次交易完成，新兴药房并表，叠加公司内生增长，全年业绩有望继续维持高速增长。
    石家庄新兴药房自设立以来一直专注于中西成药、中药饮片、保健品及医疗器械等的直营连锁零售业务，目前在河北省内开设运营453家直营门店，北京地区开设运营9家门店，为河北区域内第二大连锁药房企业，2017年销售超过9亿元。经过多年发展，新兴药房已成为区域性药品连锁零售领先企业，2017年6月29日，新兴药房获得中国医药商业协会零售药店分会颁发的"2016年中国最具品牌价值零售药店排名前20名"；2017年8月，新兴药房获得中康咨询颁发的"2016~2017中国药品零售企业综合竞争力排行榜第20位"。
    我们认为：1）本次收购完成，公司门店数量将增至2790家，同时战略挺进河北省和北京市药品零售市场，经营版图由中南、华东共7省拓展至中南、华东、华北共9省，既有利于公司完善区域布局，提高市场竞争力，又有利于公司提升对上游的议价能力，实现规模效应，降低采购成本；2）新兴药房并入公司后，针对新兴药房，一方面可以协同发挥规模效应提高上游议价能力降低成本，另一方面可以对接公司的精细化管理体系，双轮驱动实现自身毛利率提升。针对公司，新兴药房在河北省各市的核心商业地段均设有门店，门店的区位和布局与公司的发展战略和扩张战略相契合，公司可在新兴药房门店布局的基础上，迅速完成周边城市和渠道布局，进一步扩大在华北市场的门店布局密度和广度，提升市场份额，扩大公司的销售规模，提升持续经营能力；3）本次交易完成后，新兴药房并表带来公司业绩增量，同时看好未来整合完成后新兴药房盈利能力的进一步提升，看好后期协同效应的不断升华。
    盈利预测与投资评级
    鉴于本次收购交易仍存在不确定性，暂不考虑并表因素，我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为63.07亿元、82.56亿元和107.66亿元，归母净利润分别为4.10亿元、5.35亿元和6.96亿元，分别同比增长30.8%、30.5%和30.1%，折合EPS分别为1.13元/股、1.48元/股和1.92元/股，分别对应估值53.1X、40.6X和31.3X；假设2018年8月末现金支付的第一次付款完成，标的资产开始并表，2018年并表4个月，我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.32亿元、6.20亿元和7.96亿元，分别同比增长38%、44%和28%，对应总股本3.77亿股，折合EPS分别为1.15元/股、1.64元/股和2.11元/股，分别对应估值52.2X、36.6X和28.5X，维持买入评级。
    风险分析
    并购重组交易失败；商誉减值计提；