受益于石化行业景气度提升及基建、环保业务开拓，2017 年公司触底回升实现营收585.71 亿元，同比增长10.4%。国内外需求的双轮驱动带动新一轮订单增长，2017 年公司新签合同950.77 亿元，同比增长34.86%，高在手订单验证市场需求回暖，同时订单加速转化保障未来公司收益。
    化学工程行业景气度上行，公司业绩增长确定性高。随着宏观经济回暖、原油价格提升，石化行业盈利能力得到改善，大型炼油与炼化项目建设快速推进，预计炼油、芳烃系、烯烃系项目有望分别新增产能4.37 亿吨/年、 8061 万吨/年、3919万吨/年。受短期内油煤比快速上升的影响，煤化工经济性凸显，叠加环评开闸利好因素煤化工行业有望展开新一轮景气周期，预计“十三五”期间煤化工行业投资规模超6000 亿。
    加码基建环保业务，携手海外业务打开业务发展天花板。随着扩大内需信号持续增强，环保、基建市场规模持续扩大，预计“十三五”期间社会环保总投资有望超过17 万亿。公司紧随市场需求变化，投资子公司加码基建环保业务，环保业务新签订单同比增长209.88%，基建业务同比增长28.66%，成效显著。同时，公司充分受益“一带一路”，国际业务进入收获期，2017 年实现境外营收173.59亿元，同比增长20.51%，新签境外合同50.66 亿美元。
    PTA 项目资产减值减少，公司净利润增速有望大幅回升。由于PTA 市场长期低迷，四川晟达公司PTA 项目经济效益低于预期，2017 年项目计提4.02 亿元，占资产减值计提总额的25.8%，大额计提资产减值拖累公司业绩。后续PTA 项目在减值充足后有望大幅度减少，短期公司净利润增速快速提升。
    公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，形成“一主二辅”的战略布局。行业方面，油价上涨助力行业景气度提升，煤化工市场空间超6000 亿元。公司层面，在手订单与资金均充足，健康的资产负债结构支持公司快速的发展。我们预计18、19 年公司EPS 分别为0.50 与0.65 元，对应PE 分别为14.3与11 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：化学工程投资规模不及预期、环保、基建业务开拓低于预期。