上汽大众5 月单月销售17.06 万辆，同比增长12.1%，1-5 月，上汽大众累计销售84.4 万辆，同比增长6.1%。上汽通用5 月单月销售15.51 万辆，同比增长9.8%，1-5 月，上汽通用累计销售81.76 万辆，同比增长14.3%。上汽通用五菱5 月单月销售16.66 万辆，同比增长11.0%，1-5 月，上汽通用五菱累计销售89.45 万辆，同比增长2.5%。上汽乘用车5 月单月销售5.86 万辆，同比增长46.4%，1-5 月，上汽乘用车累计销售30.27 万辆，同比增长51.7%。整体而言，旗下大众与通用持续走强，上汽通用五菱销量高于预期，自主品牌保持较高增长水平。
    上汽大众：需求侧持续走强，但经销商库存环比提升
    5 月单月，上汽大众销售17.06 万辆，同比增长12.1%，1-5 月，上汽大众累计销售84.36 万辆，同比增长6.1%。
    从批发侧和零售侧数据来看，4 月份大众零售侧同比增长13.99%，批发侧同比增长15.07%，零售侧和批发侧数据都环比提高，但零售侧和批发侧的差距缩小，即经销商的库存相对3 月有所提升。从具体车型销量数据来看，增量核心主要来自于斯柯达子品牌。其中柯米克和科洛克以及明锐Combi 对应去年零基数，目前仍然处于销量爬坡阶段。科迪亚克对应去年同期产销爬坡低基数。整体而言，斯柯达子品牌的新产品组合柯米克、科洛克、科迪亚克、明锐Combi、新锐逐渐替换昕动、晶锐、野帝以及明锐老产品组合。大众子品牌中高端车型辉昂以及途昂仍处于销量上升通道，而途观、帕萨特、polo 等经典车型出现略微下滑。整体而言，上汽大众需求侧仍然旺盛，但经销商库存环比呈现上升势态，同时由于17 年6 月对应销量高基数，我们认为后续月度可能相对5 月增速略微放缓，但整体维持在较好增速水平。
    上汽通用：高增长持续，预计后续仍可维持10%左右增长
    5 月单月，上汽通用销售15.51 万辆，同比增长9.8%，1-5 月，上汽通用累计销售81.76 万辆，同比增长14.3%。
    从批发侧和零售侧数据来看，上汽通用4 月批发侧同比增长18.03%，零售侧同比增长15.84%，增速均基本持平前一月水平，但零售侧数据持续小幅度高于批发侧数据，即经销商库存有所提升。从具体车型销量数据来看，去年年底上市的阅朗和GL6 对应零基数，但整体环比略微下滑，这也跟车市5-8 月为淡季相关。其余核心增量主要来源于全新君威、威朗、凯迪拉克系列、探界者以及GL8。整体而言，目前通用需求侧高增长持续，阅朗、GL6 以及全新君威仍处于零基数阶段，而GL8、凯迪拉克等经典车型持续叫卖，虽然库存小幅度持续提升，但去年6 月基数极低，我们预计6 月批发侧仍将维持10%左右增长。
    上汽通用五菱：新产品系列替换老产品系列，单月同比增长11%大幅超出预期
    5 月单月，上汽通用五菱销售16.66 万辆，同比增长11%。1-5 月，上汽通用五菱累计销售89.45 万辆，同比增长2.5%。
    从批发侧和零售侧数据来看，上汽通用五菱4 月零售侧同比增长4.61%，批发侧同比下滑4.6%，经销商库存环比有所降低。而零售侧得到显著改善。从具体车型销量数据来看，目前上汽通用五菱处于新旧产品更迭期，新车型360首月销量8000 辆，新上市车型宝骏530 与宝骏E100 持续爬坡，老产品510 和730 以及560 持续下滑。整体来看，上汽通用五菱库存较大程度降低，需求侧改善显著，新车持续爬坡，去年同期基数处于中等水平，我们预计后续月度销量增速可维持在10%左右水平。
    上汽自主：RX3+RX8+名爵6 构成核心增量，后期销量增速有望保持较高水平
    5 月单月，上汽自主销售5.86 万辆，同比增长46.4%，1-5 月，上汽自主累计销售30.27 万辆，同比增长51.7%。5月单月，增量车型主要来自MG6 和RX3。5 月新上的RX8 产品力十足，后续有望接力增长。新能源车型层面，自主品牌目前在售的主要新能源车型为荣威ERX5、e950 以及ei5，6-7 月公司将推出重磅级新能源车型光之翼MARVELX，续航里程可达500km，在国内目前在售新能源车型中产品力极其出众，预计在9 月开始交付。我们预计上汽自主增速后期有望保持，而新能源汽车有望在MARVEL X 上市后迎来产品力和销量的质变，预计全年实现70 万的销量目标概率较大。
    核心观点：短期销量达到最佳状态，长期业绩稳健高股息
    短期来看，上汽大众增速较高可持续，第一，去年新上市车型主要集中在3-5&