评论：
    1、市占率加速提升+智能电动先发是此轮整车的投资主线。
    公司一直是我们整车首推标的，今年以来正收益明确。我们在“年度策略”中提到，汽车行业千人保有量从140 提升至250 用时5-8 年（2016-2022 年），这个阶段的特征为行业销量维持5%增长中枢，以“上汽+吉利+广汽”为代表的一线龙头集中度不断提升，首推业绩确定高+基本面向好+智能电动占据先发优势的上汽集团。18 年以来产销数据持续验证我们的观点，上汽集团市场份额从2012-2016 年维持在23%左右，17 年自主品牌全速发力后呈现集中度提升趋势，2017 年份额提升至23.9%，2018 年4 月提升至24.6%。整车配龙头是此阶段的核心主题。
    18 年5 月，行业批发端增长约7%（乘联会），公司实现销量57.4 万辆（+14.8%），超出我们10%预期，其中：上汽自主仍是最大亮点，月销5.9 辆（+51.7%），全年有望实现80 万辆；上汽通用全月销量15.5 万（+9.8%）；上汽大众销售17.1万辆（+12.1%）；上汽通用五菱销量16.7 万（+11.0%），扭转4 月下滑态势。
    2、RX8/MGHS 贡献增量 ，MARVEL X 给予估值溢价
    自主品牌5 月实现销量5.9 万辆（+51.7%），新车型荣威RX3/名爵MG6 前四周贡献新车销量5500/8000 辆，后续RX8/MGHS（MGZS 的换代车型）继续贡献增量，光之翼量产版本Marvel X 将于三季度末上市，即使不考虑淡旺季差异，以前5 个月月均5w 量+RX8/MGHS 的增量贡献，全年80w 已为大概率事件。老车型来看，RX5 在竞品激烈竞争中表现优秀，燃油车版本前四周销量19000 辆，eRX5 实现销量3339 辆。
    3、上汽通用：别克品牌本土化战略成功，凯迪拉克引领高端化
    上汽通用5 月销量15.5 万（+9.8%），年初以来累计同比增长14.3%，贡献主要增量的为凯迪拉克和别克品牌。凯迪拉克品牌实现销量1.7 万辆（+23.5%），同时大家关心关税下调对于豪华品牌冲击，我们认为ABB 有品牌溢价诉求，雷克萨斯同凯迪拉克定位较近有略微影响，但行业细分在增长，同时终端每年有2-5%下降属定价策略，未来共赢概率大；别克品牌重视中国市场的开发和营销，本土化效果显著，GL8 持续热销实现销量1.5 万辆（+13%），GL6 实现销量2131 辆，轿车品牌威朗月销1.4 万辆（+33.7%）、昂科威1.8 万辆同比持平。雪佛兰品牌赛欧3 引领销量增长，月销1.3 万（+33.7%）。
    4、上汽大众：销量持续回温，同比增长12.1%
    上汽大众5 月销量17.1 万辆（+15.1%），轿车表现强劲，SUV 期待斯柯达放量。大众品牌轿车占比较大，5 月桑塔纳（2.2 万，+28.7%）、朗逸（4.1 万，+7.9%）两款神车销量强势。SUV 部分途观（2.6 万，-15.8%）略有下滑，途昂月销7094 辆（+17.6%）稳定中大型SUV 市场。看18H2，高盈利轿车帕萨特8 月换代有助于轿车板块盈利回升，近期上市两款SUV 斯柯达柯米克、柯亚克定位小型、紧凑型SUV 市场，预计满产后贡献25 万/年增量。
    5、新能源单月破万，供给端创造需求的龙头毋庸置疑
    5 月上汽新能源实现销量10246 辆，插电混部分，SUV eRX5 销量3030 辆、轿车ei6月销2962 辆、eMG6 和e950 已有近千台表现。纯电动部分，ei5 销量2996 台。全年12 万辆目标大概率实现，新能源汽车均价最高、是供给端创造需求的典型代表。
    公司以自主平台为基础，掌握三电核心技术的上汽新能源开始进入加速增长阶段，17年公司新能源汽车销售6 万辆，18 年三季度末全新纯电动SUV Marvel X 上市，18 年销量有望翻番。2020 销量目标60 万辆，市占率达到20%，我们认为公司有效的技术储备将带来长期竞争优势，在行业变革中保持龙头地位。
    盈利预测与评级
    自主端已实现盈亏平衡，实现盈利已经近在眼前，加上“大众+通用”产品结构已经显现出高端化趋势，公司未来3 年盈利能力将显著提升，预计18-20 年公司归母净利润分别为3.17/3.49/3.70 亿元，对应11.2Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业回暖不及预期；新车上量不及预期