评论：
    1、5 月销量整体持平，广汽丰田增速强劲
    5 月分公司销量情况：广本5.2 万，同比-9.8%，1-5 月累计同比4.2%，5月略有下滑，主要因City 锋范略有下滑及新款雅阁爬坡所致；广丰5.0 万，同比+50.3%，累计同比+13.4%，单月呈爆发式增长，主因新款凯美瑞订单开始释放+汉兰达销量强劲；广乘3.8 万，同比-13.3%，1-5 月累计同比+11.4%，核心产品GS4 受即将（6 月）换代影响，有所下滑；广菲1.0 万，同比-48.4%，累计同比-35.2%，主要因自由侠下滑所致；广三1.3 万，同比+55.0%，累计同比+42.6%。我们认为，5 月整体销量持平主要收到公司产能爬坡及新车型换代的影响，预计下半年将会反弹。
    2、18 下半年迎来新产能+新车型强周期，销量增速有望反弹
    18 年新产能：广汽乘用车杭州工厂新释放15-20 万产能；广汽丰田10 万新产能释放。新车型方面，17 新车型GS3、GM8， GS4 终改款6 月中旬上市，GS5 全新换代，年底推出中型MPV GM6；广本雅阁第十代4 月上市，讴歌高级轿车17 年底上市，年底中大型SUV，凌派换代，锋范奥德赛终改款；广丰八代凯美瑞已经上市，订单火爆，汉兰达终改款4 月上市，18 款雷克萨斯NX 5 月上市，、CH-R 6 月底上市；广菲克7 座版本SUV K8，大指挥官4 月上市；广三年底出全新紧凑SUV 奕歌。我们认为公司凭借精准卡位SUV 细分市场+良好品牌口碑效应，下半年销量增速有望反弹。
    3、发力布局新能源+智能网联，未来可期。
    新能源和智能网联方面，公司规划了40 万产能，20 万的工厂19 年底建好，产业园配套电机电控智能网联，打造全新纯电动平台，2020 年新能源汽车销量有望达到10%占比。同时，公司陆续与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等公司签署战略合作协议，深度布局新能源和智能网联，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。
    盈利预测与评级
    我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局，净利润预测为2018-2020分别为：预计18-20 年净利润136/160/184 亿，EPS 1.86/2.19/2.53 元，其中广汽H对应18 年PE 仅为7.3X，维持强烈推荐-A 评级。
    风险提示：SUV 市场竞争加剧，新车型销量不及预期。