广汽传祺由于GS4 处于改款前夕，车型老化影响销量，改款后预计恢复正常态。根据乘联会销量数据，4 月GS4 销量1.8 万台，同比增长-36%，GS8 销量0.62万台，同比增长-39%，二者销量占4 月整体销量的56%，特别是GS4 的下滑拖累了自主4 月的表现。GS4 上市时间为2015 年4 月，目前在售时间超过3 年，车型老化影响市场表现。根据车企3 年左右进行中期改款的一般规律，我们预计公司近期具备改款的可能性。
    广汽本田由于雅阁车型换代影响销量，我们预计后续具备较大弹性。广汽本田4月雅阁销量0.34 万台，同比大幅下滑76%，我们预计主要受到新老车型切换影响。新一代雅阁4 月17 日正式上市，由于前期处于铺货阶段，后续陆续交货后销量将恢复正常状态。
    凯美瑞拉动广汽丰田的大幅增长。广汽丰田凯美瑞4 月销量1.2 万台，同比大幅增长50%，新款凯美瑞展现较强竞争力。
    盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020 年归母净利润预测分别为136.40 亿元、164.99 亿元、201.50 亿元，EPS 分别为1.87 元、2.26 元、2.76 元，对应2018 年5 月9 日A 股收盘价PE 为10/8/7 倍。综合参考A 股相关标的，2018-2020年可比公司平均动态PE 分别为15/12/11 倍。考虑公司仍处于成长期，自主品牌高端化最先取得突破，给予公司2018 年15 倍PE 估值，目标价28.05 元，维持买入评级。
    风险提示。新车型销量不及预期；市场“价格战”；新车型产品质量问题。