根据方案，吸收合并的烟台万华化工100%股权预估值为522 亿元，包括万华化学47.92%股权、万华宁波25.5%股权、新益投资100%股权、万华国际资源100% 股权、新源投资100%股权、辰丰投资100%股权。按照发行价格30.43 元/股计算，合计发行股份数量为17.16 亿股，交易完成后万华化工持有的万华化学13.1 亿股股票将被注销，因此实际新增股份数量为4.06 亿股。
    万华化工作为被吸收合并方，其控股股东成为上市公司股东。万华化学通过向控股万华化工的 5 名股东国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通发行股份的方式对万华化工实施吸收合并。此次交易完成后，万华化学为存续方，万华化工将注销法人资格，其股东将成为上市公司的股东。
    此次收购万华化工主要盈利看点在于BC化学100%股权及宁波万华25.5%股权。匈牙利BC 公司是全球第八大 MDI 生产商，2017 年实现净利润30.2 亿元。BC 公司拥有30 万吨MDI 和25 万吨TDI 产能，交易完成后万华化学（210万吨）将超越巴斯夫（181 万吨）成为全球 MDI 第一大生产商。宁波万华拥有120 万吨MDI 产能，2017 年实现净利润70.3 亿元。
    BC 公司位于匈牙利卡辛茨巴茨卡市，是中东欧最大的MDI 和TDI 制造商，销售主要集中在欧洲地区（约占公司整体销售收入的90%），出口销售区域则主要包括美洲、中东和非洲等地。2017 年 BC 公司实现净利润30.2 亿元，BC 注入上市公司后，万华将成为全球第一大 MDI 供应商，并在亚洲、 欧洲和美洲三大主要市场均建有（和筹建）生产基地的布局，实现全球化生产。
    维持买入评级。我们认为，万华化学MDI 产品中长期处于供求紧平衡，未来2-3 年维持高景气，石化板块、新材料业务放量打开成长空间，以及100 万吨大乙烯项目进一步强化产业链的一体化优势。我们判断公司吸收合并有望于2018 年底前完成，假设2019 年开始并表，预计增发后公司2018-2020 年EPS分别是4.67、5.88、6.50 元。考虑公司行业龙头地位以及增发带来的业绩高成长，给予2018 年11 倍PE，对应公司目标价51.37 元，维持买入评级。
    风险提示：吸收合并失败风险；MDI 产品价格下跌；原材料成本上涨