2017年公司酒店业务收入133.28亿，占营业收入比重为98.1%。酒店业务中的铂涛系、卢浮系、锦江系和维也纳系收入占比分别为29.3%、28.8%、23.4%和16.6%；从贡献归母净利润角度来看，酒店业务占比较高，境内三大酒店集团为主要净利来源。截至18Q1，锦江股份拥有酒店数量6,858家，酒店规模全国第一、全球第五。 
    当前行业趋势下酒店龙头是否值得投资？  
    从供需角度来看，2012年以来，中国酒店间夜需求量与供给量的比值呈提高趋势，表明酒店市场需求的持续回升，市场繁荣度中短期内无需过多担忧。从经营角度来看，公司仍处于由复苏期逐渐向繁荣期过渡阶段，2016年以来RevPAR增长由出租率增长主导向房价提升主导转变。纵观酒店经营周期，从较长时间范围来看，平均房价和出租率呈现正向提升关系，即高景气阶段房价及出租率均处在较高水平，因此上升周期酒店行业投资价值显著。 
    管理机制有望理顺，期待业绩逐步释放  
    酒店行业向上周期趋势确定，公司业绩改善有加速趋势，未来期间费用率降低将贡献可观利润。公司未来一方面将加大中高端布局力度、培育新品牌，享受行业成长红利；另一方面会维持加盟占比优势，轻资产化持续推进。公司拟构建"一中心+三平台"，有望实现酒店集团间的协同效应，降低成本和费用。进入平均房价提升主导阶段后，RevPAR增长对业绩的弹性影响更为明显；此外，根据我们的测算，在其他条件不变的情况下，期间费用率降低1%，将增厚公司业绩约10%。今明两年业绩增长值得期待。 
    盈利预测及投资建议  
    未来公司将继续践行"全球布局、跨国经营"的发展战略，受益于规模效应、中高端品牌效应以及经营效率的提升，未来业绩有望持续释放。预计公司18-20年归母净利分别为11.71/14.94/18.11亿，EPS分别为1.22/1.56/1.89元，对应当前股价PE分别为31/24/20倍，维持"买入"评级。 
    风险提示：
    1. 酒店行业景气度下滑；
    2. 行业竞争加剧。